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货币信贷多增 全面降准降息难成行

放大字体  缩小字体 发布日期:2014-07-16  来源:中金在线  浏览次数:0
  6月金融运行数据超出市场预期。业内人士表示,货币政策偏松、贷款规模约束有所缓解等是6月贷款增加较多的主要原因。下半年货币政策仍将以定向结构性调整为主,全面降息、降准的可能性较小。
  贷款:政策放松致多增
  6月信贷和货币增速均超预期。民生银行发展规划部高级专家温彬表示,6月货币和信贷超预期增长在情理之中。中国人民银行综合运用多种货币政策工具,包括再贷款、定向降准等,已起到预期的效果。
  他表示,6月M2同比增长14.7%,虽然创1年内新高,但对照上半年CPI累计同比增长2.3%而言,M2增速仍处于合理范围。M2的一部分增长来自6月财政存款投放3000亿元,随着未来几个月财政存款的回笼,M2增速将有所下降。目前,由于影子银行等融资渠道受限,企业对银行信贷的依赖开始增强,上半年银行信贷占社会融资总量的比重达54.3%,较去年同期提高4.3个百分点。只要新增的信贷主要投放到“三农”、小微、新兴产业、民生工程等领域,信贷量多一点也问题不大,有利于信贷结构和经济结构的调整。
  交通银行首席经济学家连平认为,货币政策偏松、央行定向数量型工具运用较多、贷款规模约束有所缓解、经济有所企稳是6月新增贷款较多的主要原因。
  首先,货币政策稳健偏松,积极性货币工具运用较多。存款准备金率多次定向下调,公开市场操作在二季度转为净投放态势,银行可用资金充裕程度有所提高。其次,定向数量型信贷支持增强。二季度央行对小型商业银行、农村信贷机构、政策性银行、系统重要商业银行提供了数千亿元的再贷款工具,用于支持“三农”、“小微”和棚户区改造等领域,6月实际投放的金额也应有千亿元,同时乘数效应较为明显。1-5月央行负债扩张1.17万亿元,较去年同期多增4137亿元。再次,贷款规模政策性约束有所缓解,银监会对存贷比监管口径的调整对银行增加信贷能力有释放作用。最后,经济运行有所企稳,工业制造业运营状况有所改善,服务业融资需求增长较快。
  此外,信用风险小、融资成本低的票据融资是推动企业信贷规模迅速扩大的重要动力。6月票据融资规模达783亿元,出现季节性上升,同比多增1550亿元。 
存款:增长变数较大
  6月新增住户存款1.82万亿元,同比多增7337亿元;新增企业存款1.47万亿元,同比多增1.46万亿元。当月新增存款较多,一改年初以来新增存款总体水平低于去年同期的状态。
  连平认为,资金充裕度迅速上升、银行同业业务受挤压,同业负债放缓、市场中短期利率水平下行、银行考核时点集中揽存是6月新增存款较多的主要原因。就中期而言,存款利率市场化尚待进一步推进,市场融资利率水平仍明显高于法定最高存款利率,特别是理财产品、信托产品、互联网金融产品未充分体现与其风险、收益相匹配的资产管理属性,反而呈现存款属性,商业银行一般存款负债能力的下降较难逆转。不过,随着7月11日银监会《关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知》的出台,“栅栏”原则以及理财产品之间“不得相互交易”的限制将有利于促使理财产品回归“理财”属性,从而对银行吸收一般存款构成积极影响。此外,利率市场化进程有望在两年内实现,在这一过程中,各类金融产品的合规程度将逐步提高,企业、个人大额存单的推出均有利于银行存款的吸纳回归常态。
  前瞻:全面降息降准可能性不大
  连平认为,当前货币政策主要在稳增长和防风险之间权衡。从近期的政策操作来看,在保持政策的连续性和稳定性的前提下,央行明显加大了定向调节的力度,加强对实体经济和特定领域的结构性支持。预计下半年货币政策将总体呈现稳中偏松的态势,定向支持、结构性放松仍是“主旋律”。目前贷款利率基本实现市场化,贷款基准利率的政策工具作用已大为削弱,下调贷款基准利率对商业银行下调贷款利率的指导作用较有限,降低社会融资成本的效果并不明显。因此,在新的货币政策市场化传导机制尚未形成的情况下,对存贷款基准利率的调整将较谨慎,年内降息的可能性不大。就存款准备金率而言,全面降低法定准备金率会全面增加银行可用资金,但全局性宽松不利于稳健货币政策的稳定性和连续性,会降低经济调结构的效果。资金很可能继续流向房地产和地方融资平台等潜在风险较大的领域,“三农”、小微企业等薄弱环节仍较难得到充分的资金支持。总之,降准对信贷投放的支持作用较弱,未来准备金率全面、大幅下调的可能性不大。综合运用多种金融工具选择性、定向调节的可能性较大。公开市场操作将作为灵活调节流动性、保持银行间利率平稳适度的主要方式,再贷款、再贴现、短期流动性调节工具(SLO)和常备借贷便利(SLF)等定向调节工具的使用频率可能进一步提高。
  温彬认为,下半年信贷仍将保持较快增长,这不仅取决于融资对信贷的依赖程度上升,而且近期存贷比口径调整也将使部分银行释放更大的贷款能力。下半年全球经济复苏、能源价格持续上涨会使输入型通胀压力加大,央行采取进一步放松货币政策的可能性下降,正回购作为回收短期流动性工具的使用频率会增加。 
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