券业创新的大幕自去年拉开，新业务在去年给券商带来了哪些实质性的收益？

     从已披露的10家上市券商年报看，目前只有业务一枝独秀，在券商的收入结构中占据一席之地。

     尝到了甜头的券商纷纷将发展重心定位在包括两融业务、约定购回式业务、做市商业务等资本中介型业务上。

     而此前备受瞩目的资产证券化业务，却遭到绝大多数券商的冷落。除了(600030.SH)参与其中，其余9家券商甚至在年报中都罕有提及。

     两融业务爆发

     在绝大多数创新业务还停留在“雷声大、雨点小”的阶段时，融资融券业务已经给券商带来真金白银的回报。

     年报显示，上市券商两融业务均呈现大幅度增长。

     中信证券两融余额88.38亿，同比增长237.78%，为其带来4.61亿的利息收入。(600837.SH)两融余额70.49亿，取得利息收入4.37亿。此外，(601688.SH)、(601555.SH)、(000686.SZ)和(601377.SH)也分别取得4.19亿、2.17亿、1.07亿和0.84亿的融资融券利息收入。

     除了利息收入外，融资融券交易相对较高的佣金率所产生佣金费，也是一笔可观的收入。

     年报中的数据显示，其融资融券业务营业收入0.64亿，而成本仅为483万，业务毛高达92.41%，仅次于自营业务的94.13%。而其余三大业务：经纪业务、投行业务和资管业务的毛分别为25.06%、20.43%和22.64%。

     “考虑到自营业务的不稳定因素，券商两融业务的毛利率相对其他业务高的惊人。”深圳某大型券商研究员表示，两融业务的资金回报率达到12%-13%，同时对净资本额度消耗并不算太高，因此该业务净资本利用率极高，肯定受到券商的追捧。

     有趣的是，中信证券和均在年报中号称自己的融资融券余额市场排名第一。如果从其公布的规模看，中信证券达到88.38亿，海通证券仅为70.49亿，中信证券应该排在海通证券之前。

     “目前两融业务收入占券商整体收入的比例已经达到5%-10%左右，而未来更有望达到20%的高度。”某券商两融业务人士称。

     从券商的年报中不难看出，尝到两融业务甜头的券商，均加大了对资本中介型业务的重视程度。

     其中，券商看中的下一个标的业务是约定购回式证券交易业务。这种类似质押贷款的业务，能为其带来约8%-9%的利率回报。

     “投资者需要抵押股票作为担保，券商对其股票6-7折的估值，一旦出现违约风险，券商可以强行平仓。这种业务对券商基本没有风险，前景非常可观。”上述研究员称。

     在生存环境逐渐恶化的背景下，资本中介型业务这种“疗效好、见效快”的业务成为了券商的救命稻草。多家大型券商在一季度通过短融券、公司债等途径疯狂的筹集资金，正是为满足此类资本中介业务对运营资本金的巨大消耗。

     资产证券化受冷落

     而在失去了IPO骨干业务以后，投行在谋求业务结构转型的过程中，横跨投行与资管领域的资产证券化业务层一度受到重视，更被监管层在创新大会上多次提出。

     然而，从已公布年报的10家券商来看，除了中信证券在去年完成了34.93亿元的专项资管计划外，其余9家均没有涉及该业务。

     更加值得注意的是，在各家券商的董事会报告中，除了中信证券提出了在年发展资产证券化业务外，其余券商均鲜有提及。

     不难看出，备受瞩目的资产证券化业务遭到了券商一致的冷眼相对。

     “监管层大力宣传，公司领导也跟着重视，但到了执行层面就没人响应了。”上海某券商投行人士称。

     事实上，在转型和业务选择上，投行部门和资管部门都有更好的选择。蓬勃的债市吸引了投行大多数的注意力，而涉及银证合作的定向资管更是在去年大规模爆发。

     “从海外经验来看，企业资产证券化本来就很少，主要是信贷资产证券化为主。而国内只能做企业资产证券化，所以空间小很多。”深圳某券商研究员表示。

     而在上述投行人士看来，具备优质资产的企业完全有能力取得贷款，或者选择公司债券等熟悉的融资渠道。而资产证券化既难推广，又有风险，无疑会沦为券商的“鸡肋”业务。

     与其相比，投行更愿意将精力投入在更有潜力的场外市场。年报显示，多数券商均参与了新三板的挂牌和企业增资承销工作。

     “目前新三板项目保荐收费很低，基本还覆盖不了成本，但券商都积极参与。”上述券商投行人士称，“可能是跟一直存在的转板传闻有关吧。”