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低通胀打开货币政策宽松空间

放大字体  缩小字体 发布日期:2014-12-11  来源:中金在线  浏览次数:0
   11月居民消费价格指数(CPI)环比降0.2%,同比上涨1.4%;工业生产者出厂价格指数(PPI)环比降0.5%,同比降2.7%。CPI同比涨幅创2009年12月以来新低、PPI则连续33个月负增长,预计通缩风险还将上升,为避免通缩预期自我实现和强化,货币政策应适时出手稳定物价预期,切实降低真实利率缓解融资成本瓶颈。
  通缩风险上升,既有外在国际油价下跌带来的影响,更有需求不强的内在因素。11月CPI环比下降,新涨价因素有所减少,致使同比涨幅比上月回落0.2个百分点。国际原油价格持续下跌,带动国内成品油价格下降,汽柴油价格合计影响CPI环比下降0.05个百分点。PPI负增长创近30年工业领域通缩的最长时间则显示总需求较弱的现实。展望未来,由于总需求对物价的推升力度有限,CPI同比增速下行压力犹存,PPI同比负增长的态势可能仍将持续。
  内需偏弱,一方面是经济新常态下的增速放缓,另一方面则显示货币条件偏紧。在金融加杠杆的背景下,金融市场的旺盛资金需求难以下降,如果央行不增加资金供给,则难以降低融资成本。保持物价稳定和维持经济适度增长是货币政策的重要目标,因此,适时推出降准、降息等货币政策的空间已经打开。如果任由通缩预期自我实现,则会导致稳增长难度进一步增大,也不利于深化改革举措的推进。从理论上讲,若维持名义利率不变,通缩的加剧意味着真实利率上升,这将进一步抑制投资和实体经济复苏。
  2015年依然实施稳健的货币政策,虽然政策基调没有改变,但实际的政策内涵应当而且应该会进行一定调整。深化改革是强调供给管理,但类似于中医疗法,见效比较慢,为取得更好疗效,应当采用中西医结合的疗法,与需求管理相结合。需求管理可能的弊端是引发后遗症、拖延实质性问题的解决,但真正的问题是“剂量”拿捏是否得当和推进改革的决心是否坚决,对于需求管理则应中性对待。
  当然,降准、降息的同时还应坚持定向宽松的取向,为推进经济结构调整服务,同时应加快推进投融资体制改革、金融体制改革。一是要挤出无效投资、低效投资,降低政府信用背书的滥用,减少政府信用对于民间信用的挤出。二是要进一步放松对于金融机构的管制,促进金融机构的竞争和提升其服务意识,加快发展多层次资本市场,降低单位GDP对于货币的消耗和提升金融市场的效率。 
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