向好 工业生产同步回升

　　综合来看，5月份生产和需求数据均有所改善，其中工业生产多项指标同步回升，表现尤其抢眼。

　　作为反映实体经济走势的重要指标，用电量以数据准确且具有前瞻性受到各国经济研究者的普遍重视。今年开年，用电量数据遭遇“倒春寒”，1至2月份同比增长仅有4.5%，虽然3月份增速回升至7.2%，但是到了4月份却再度急转直下，同比增长4.6%，逼近12个月内的低点。

　　随着两会之后国家各项微刺激政策加码，5月份用电量增长再次回暖。国家能源局14日公布，1至5月，全国全社会用电量累计21638亿千瓦时，同比增长5.2%。其中，5月份，全社会用电量4492亿千瓦时，同比增长5.3%，增速比4月份上升0.7个百分点，也高于去年同期5%的增速。

　　传统用电大户第二产业，尤其是工业无疑是这一轮回暖势头的引领者。在第一产业用电量和城乡居民用电量增速回落的不利情况下，第二产业用电量同比增长5.5%，比4月份回升了1.5个百分点，也高于去年同期4.8%的增速。其中，工业用电量增速回升幅度更大，达到1.7个百分点。

　　值得注意的是，重工业形势似乎要更好一些。受益于政策频出，二季度冶金、有色、化工、建材等重化工产业的开工量明显增加，重工业用电量增速从4月份的同比增长3.7%跃升到5月份的5.9%。“一般来讲，在经济不景气的时候，重工业增速的下滑早于轻工业，下滑幅度也更大。而在经济复苏的时候，重工业回升也要快一些，这与当前我国仍处于重工业化阶段和以投资拉动为主的经济结构有关。”中国社科院工业经济研究所工业运行室副主任原磊对记者说。

　　规模以上工业增加值数据在今年走出了和用电量一致的步调，5月份也再次同步反弹。13日国家统计局公布，5月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长8.8%，比4月份加快0.1个百分点；环比增长0.71%，为今年以来的次高。分行业看，41个大类行业中有39个行业增加值保持同比增长。

　　澳新银行大中华区首席经济师刘利刚点评称：“5月工业增加值同比增长高于4月的8.7%，符合预期。更令市场鼓舞的是，日均发电量同比增长5.9%，高于4月份的4.4%。日均钢铁产量同比也上升6.1%，高于4月份的5.4%。”

　　工业生产的重要先行指标——中国制造业采购经理指数(PMI)则早在6月1日已经发布，达到了50.8%，比4月份上升0.4个百分点，不但连续3个月上升，而且升幅有所提高。其中，新订单指数、购进价格指数、采购量指数等主要分项指数回升明显，幅度超过1个百分点。

　　回暖 三大需求集体改善

　　此外，国家统计局13日公布了消费、投资数据。5月份，全国社会消费品零售总额21250亿元，同比名义增长12.5%，比4月份加快0.6个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额10560亿元，增长9.9%，比4月份加快0.5个百分点。分地区看，城镇消费品零售同比增长12.3%，农村消费品零售同比增长13.9%，均较4月份小幅提升，且农村消费增速持续快于城市。海通证券宏观债券首席分析师姜超认为：“社会零售总额名义增速和限额以上零售增速均较上月提升，反映消费增长短期反弹。”

　　1至5月份，全国固定资产投资(不含农户)153716亿元，同比名义增长17.2%，增速虽然比1至4月份回落0.1个百分点，但是下行速度有所放缓。到位资金情况好转是投资增长趋稳的主要原因。1至5月份，固定资产投资到位资金185835亿元，同比增长13%，增速比1至4月份提高0.5个百分点，年内首次回升。“财政支出步伐加快及再贷款等定向货币宽松政策是投资资金来源反弹的主因。”姜超点评说：“固定资产投资5月份累计同比增速为17.2%，符合市场预期，5月份单月投资增速微升至16.9%。”

　　更重要的是，从上周公布的5月份财政、金融数据看，投资增长很可能在未来几个月基本稳住。美银美林大中华区首席经济学家陆挺表示，5月份中国财政支出同比增长24.6%，较4月份的1.1%大幅攀升，创下2012年8月以来最高水平。起主要带动作用的是地方政府财政支出——从4月份的同比下降3.1%反弹至5月份的同比增长26.9%。

　　华夏银行发展研究部研究员杨驰则对记者说，本轮我国广义货币(M2)增速的高点出现在去年4月，达到16.1%，此后一直下滑，今年3月份达到最低点12.1%。4月份和5月份又在回升。5月末，M2余额同比增长13.4%，比上月末高0.2个百分点，增速高于此前市场的普遍预期。“下一步随着定向降准等微刺激政策的实施，M2增速还有进一步回升的趋势。”

　　加上此前公布的出口情况，今年以来，我国三大需求月度数据首次集体出现改善迹象。从生产、需求两方面数据综合来看，中国经济短期企稳态势十分明显，可能已经开始筑底。刘利刚判断：“实体经济数据和出口数据均显示，尽管下行风险仍存在，但中国经济可能已经触底。最近国务院呼吁加快投资和推进经济结构改革也开始初见成效。我们认为，尽管政策微调尚不足以改变整体经济发展的轨道，但这些政策将有助于提升市场情绪并使得经济增长进一步企稳。”

　　预判 有望重演去年反弹

　　随着经济指标在二季度逐步改善，高盛高华中国宏观经济学家宋宇认为，今年下半年中国经济有可能重拾增长动能。据他预测，中国经济将从7月份开始环比增速强劲反弹，三季度国内生产总值(GDP)季节调整后的季度环比折年增幅将达到9.4%。虽然四季度GDP增速有所放缓，但季节调整后的季度环比折年增幅仍会处于8.4%的较高水平。

　　安信证券首席经济学家高善文也认为：“从现在起到8、9月份，经济实现企稳反弹的概率是比较大的。”他表示，今年年初的时候我们认为，今年二季度晚些时候经济可能止跌企稳，甚至反弹。5月份PMI出现了比较明显的反弹，其中中型企业样本反弹更多。PMI的反弹很难认为是伪造的，也许可以说，年初提出的“二季度晚些时候经济可能企稳反弹”提前出现。

　　陆挺甚至认为，反弹在二季度就会出现。他对记者说，近几周发布的经济数据显著好转，目前针对中国经济稳定性的市场担忧情绪已有所缓和。政府还加强了一系列定向刺激措施，包括定向下调存款准备金率0.5个百分点。因此，我们对于今年第二季度经济增速达到7.5%，高于一季度的7.2%是有信心的，预计第二至第四季度的经济环比增速将从一季度的1.4%回升至1.8%。

　　然而，并不是所有人都如此乐观。民生证券研究院副院长管清友就提醒说，短期企稳并不意味着经济即将反弹，下半年尤其是三季度经济仍有下行压力，核心在于房地产仍处下行周期，而国内稳增长政策和国外需求回暖不足以完全对冲房地产下行压力。从历史数据看，房地产投资底部滞后销售大概1到2个季度，考虑到2014年房地产积压库存处于历史高位，投资底部可能在2015年才会见到。