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柜台衍生品市场渐起 券商试水收益互换

放大字体  缩小字体 发布日期:2013-12-10  浏览次数:7
  券商的创新步伐仍在持续。
  日前,21世纪经济报道记者从接近广发证券人士处获悉,目前广发证券(000776.SZ)在向客户推广一款以金融工程技术为基础开发的场外收益互换型产品——“广发宝场外权益互换(下称广发宝)”。
   “这种内含保本结构的互换产品(广发宝)目前在市场中不多见。”前述接近广发证券人士告诉21世纪经济报道记者,“它挂钩的是沪深300指数,但指数变化不会造成客户本金的亏损。”
  据了解,“广发宝”的触发条件为:其挂钩标的为沪深300指数,收盘点位距交易起始日跌幅不超过50%,广发证券将按照较高的收益率支付给投资者,目前该年化收益率在5%-7%之间;若沪深300指数跌幅超过50%,则按照最低收益率支付,目前为2%。
  而一份来自广发证券的权益类证券收益互换业务介绍资料显示,目前场外权益类互换业务有两种模式,一种为“一对一”,即券商与银行、保险、基金子公司等机构客户签署约定收益互换条款,证券公司再以自有资金开展风险对冲交易,广发宝应属该类。
  另一种则为结构化设计的分级产品,机构客户认购挂钩基础资产收益理财产品的优先级份额,而由券商以自有资金认购次级,同时在另一端进行风险对冲交易。
  触发式保本
  据了解,在广发宝的操作中,广发证券与客户“一对一”约定本金、期限等要素,从而开展的现金流互换的协议交易;广发证券获得客户资金并形成负债,投向收益较高的无风险资产,并到期向客户支付偿付本金及约定收益。
  在交易结构上,该类产品采取触发式保本设计,即设定标的指数价格变化所形成的不同条件支付给投资者相应收益。
  前述接近广发证券人士透露,由于此产品属于创新业务,且启动时间距今较短,目前面向对象均为机构客户,首批投资门槛亦较高。据其介绍,首批投资门槛为500万元。
  “收益率虽然有范围,但它也不是一成不变的。”前述知情人士指出,“广发方面会根据不同的期限和市场变化提供相应报价,目前短期报价多在6%以内。”
   “这只产品的吸引力恐怕不强。”北京一名券商研究员指出,“目前银行理财的保本性很强,而类似收益率的保本产品对其也有较强的替代性,许多甚至也没有触发性风险。”
  事实上,带有“触发式”设计的收益互换产品近年来也较常见于银行理财,其挂钩资产多为黄金、石油、汇率等价格,但其在券商产品中尚属少见。此外,进行该交易仍需开立广发资金账户及OTC账户,这或给非广发客户的投资者带来不便。
  而据介绍,广发宝目前分为1个月、3个月、6个月及X类非固定等四个期限类产品,其中X类的协议投资期限可根据客户实际投资需要灵活制定。同时,在特殊情况下,投资者可申请提前终止协议,彼时广发证券仍然将按活期存款利率支付本息。
  据21世纪经济报道记者获得的广发宝的一份业务范例显示,11月12日,广发宝一月期、三月期、六月期的正常收益率分别为5.2%、5.5%和6.2%,提前终止收益率为0.35%。
  收益互换业务渐起
  事实上,今年以来多家券商纷纷获批并开展场外衍生品业务,而伴随着产品创新,期权、收益互换等场外业务或亦将成为未来券商业绩增长的新来源。
  今年3月,中国证券业协会发布《证券公司金融衍生品柜台交易业务规范》(以下简称“业务规范”)和《证券公司金融衍生品柜台交易风险管理指引》,对柜台交易市场的金融衍生品进行了规范。
  同月,证监会就《证券公司债务融资工具管理暂行规定》向社会公开征求意见,其中亦包含可开展收益互换业务的融资工具——“收益凭证”,该征求意见稿甚至规定,收益凭证除在柜台和机构间报价与转让系统外,还可在证券交易所发行转让,然而,该稿的正式版至今迟迟未能落地。
  而据报道,今年年初6家券商获得股票收益互换业务试点资格,6家获得试点的券商包括中信证券 (600030.SH)、银河证券 、光大证券 (601788.SH)、中信建投 、招商证券 (600999.SH)和中金公司 ,广发证券则不在其列。
  不过,据广发证券2013年半年报披露,当时其已获得相应的权益类互换业务资格,时间也在今年年初。“截至2013年6月30日,已完成此项业务的系统与制度建设工作,进行了多次业务推介,并与部分机构客户达成初步业务合作意向。”
  值得一提的是,“广发宝”已出现在中证资本市场发展监测中心负责运营的“机构间私募产品报价与服务系统”的“衍生品”一栏中,此栏中共有6只产品,除“广发宝”外,还包含国信证券登机的“场外二元期权”、“权益收益互换交易”、“沪深300指数价差期权”等五只场外衍生品。
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