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国际金价疑遭投行裸卖空 开采商二级市场买涨自救

放大字体  缩小字体 发布日期:2014-10-09  来源:东方财富网   浏览次数:0
 金价在中国的十一“黄金周”里依然延续下跌的颓势。
     10月6日当天,COMEX黄金期货价格一度触及过去56个月以来的最低值——1182美元/盎司。
     在多位对冲基金经理看来,这轮金价下跌,早在6、7月份就埋下了伏笔。当时一股黄金做空力量开始在COMEX黄金期货市场肆虐,短短两个月时间就增加了近295吨的黄金净看跌头寸。在庞大的黄金空头头寸压制下,金价一改上半年的上涨势头掉头向下,对冲基金则纷纷押注金价下跌套利。
     “若不是金矿开采商自救,金价还可能跌得更深。”一位美国大宗商品对冲基金经理直言。
     然而他们的救市行为,未必能取得成功。美国劳工部最新公布的9月失业率骤降至5.9%,创2008年7月以来的新低,令美联储明年年中升息的预期徒然升温,又成为看空力量持续压低金价的新驱动力。
     有预谋的狙击?
     上述大宗商品对冲基金经理认为,此轮黄金大跌,并一度跌至至56个月最低值,颇似一场有预谋的狙击。
     整个上半年,受乌克兰局势震荡与美元涨势疲软的双重影响,黄金价格一度出现逾10%的涨幅,重新激发对冲基金与投资者的“淘金”兴趣。
     然而,6月份的COMEX黄金期货市场却风云突变。
     “市场传闻,在6-7月的5周时间,纽约商品交易所的投资银行就增加了790万盎司黄金看跌头寸(约246吨),扭转了黄金上半年的上涨势头。”上述对冲基金经理说。
     这一市场传闻,在美国商品期货交易委员会(CFTC)黄金持仓数据中有所体现。据CFTC数据显示,以投资银行为主的黄金互换交易商在6月3日当周持有4907900盎司黄金净看跌头寸,到了7月15日当周,这个数值骤然增至10177900盎司。仅这项数据表明,这5周内投资银行共增加逾500万盎司黄金净看跌头寸。
     一位黄金分析师直言,投资银行大手笔买跌黄金,其实并不意外。究其原因,一方面,投资银行普遍认定美联储QE收紧、美国国债收益率上升、美元持续走强、欧美通胀风险较低等因素,都将促使黄金价格跌至1100美元/盎司附近;另一方面,2014年中国黄金需求同比放缓,令黄金价格失去最重要的支撑。
     世界黄金协会最新报告显示,由于2013年国际金价大幅下跌令中国消费者大量购买黄金,提前透支了黄金的购买需求,2014年中国黄金需求量将可能出现盘整,大致保持在去年1187吨的消费水平。
     “没有中国持续增长的黄金购买量,金价维持上涨就变得岌岌可危。”上述黄金分析师表示。在他看来,投资银行大手笔买跌黄金的背后,是其必须兑现年初看跌黄金的预测。
     整个三季度,COMEX黄金期货市场时常出现某种奇特现象,即亚洲交易时段金价受益亚洲买盘一度上涨,但到了欧美交易时段则往往冲高回落,久而久之,多数亚洲投资者不敢再买涨黄金,尤其是三季度美元持续走强,令投资者彻底扭转看涨黄金的想法,转而押注金价下跌套利。
     “其实,投资银行可能是在裸卖空黄金。”上述对冲基金经理直言。投资银行手里未必拥有近250吨黄金现货用于空头合约交割,除非他们能从金矿开采商与欧美各国央行借入足够多的黄金储备。然而,由裸卖空形成的庞大黄金卖空头寸,足以扭转黄金价格走势。
     记者从多位对冲基金经理处了解到,投资银行自营部门可能在1100美元/盎司附近建立大量黄金买入期权,一旦金价接近1100美元/盎司,他们就可以行权买入足够黄金头寸“对冲”庞大的空头合约,赚取可观的价差收益。
     金矿商被迫自救
     金价的持续下跌,金矿开采商开始坐不住了。
     CFTC数据显示,过去两个月金矿开采商的黄金净空头头寸从5557900盎司骤降至3180300盎司,一下子减少了200万多盎司。
     “一旦黄金跌破1200美元/盎司,就逼进黄金开采成本,迫使开采商不得不自救。”上述黄金分析师解释。目前,全球大型黄金开采商的黄金开采成本徘徊在1100-1200美元/盎司附近,加之金矿投资方要求的10%-20%投资回报预期,开采商必须将黄金售价维持在1200-1300美元/盎司附近,才能确保各方盈亏平衡。
     直接在二级市场买涨金价,其实是金矿开采商的无奈之举。此前,他们的普遍做法是大规模的套期保值,即开采商先“卖出”黄金现货,转而建立远期黄金低价回购协议,期待从金价下跌过程赚取价差。不过,这种做法收效甚微,主要原因是各家金矿开采商用于套期保值的黄金储量,占其每年开采量的比重偏低,套期保值所赚取的利润难以覆盖金价持续下跌带来的开采亏损。
     “基于1990年代黄金开采商集体套期保值出现亏损(因2000年金价快速上涨),目前多数黄金开采商对套期保值相当谨慎,宁愿采取削减黄金开采量的做法度过经营难关。”上述分析师直言。这种做法本意是促使黄金供需紧张而带动金价上涨,但需要一段时间才能收到效果。面对这次金价突如其来的大幅下跌,开采商唯一的自救方法,只能是直接在黄金期货市场买涨黄金。
     但金矿开采商买涨黄金,面临不小的市场风险。随着美联储加快升息步伐,加之美元持续上涨,黄金持续下跌可能令金矿开采商蒙受更大的损失。
     花旗银行近期出台的一份研究报告建议,2014年全球黄金市场应该对冲5%黄金产量,2015年对冲比例为10%,并按每年递增5%,直至2018年达到25%后,金矿开采商或许才能应对金价下跌面临的经营亏损。
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