半年2.2亿利润暗藏玄机
康仁堂贡献近半
红日药业加码千亿配方颗粒市场
红日药业(300026.SZ)2014年半年报再一次给投资者们提交了一份靓丽的答卷。
半年报显示，2014 年上半年，公司实现收入12.5 亿元，同比增加32.7%，净利润2.2 亿元，同比增加33.5%，扣非后净利润2.15 亿元，同比增加30.9%，每股净利润0.39 元，略超预期。虽然股权激励费增长了45.7%，但销售费用率仍基本稳定，若扣除股权激励费用3925万元，税后净利润增速约54%。综合毛利率达85.35%，规模效应继续提升。
除了血必净在高基数上恢复快速增长为业绩快速增长的原因之外，配方颗粒的业绩快速增长尤为重要，配方颗粒为红日药业贡献了近半净利润。
业内人士评价称，红日药业未来几年业绩在“配方颗粒+血必净”双轮驱动下仍能保持较高增长，纵观公司发展历程可知其优秀的品种并购能力，加上高效可行的激励机制，公司将逐步成长为优秀的平台型企业，值得长期看好，业绩有望持续保持优异。
康仁堂项目发力
半年报成绩单公布的同时，红日药业8月18日晚间同期公布定增预案，拟非公开发行不超过4000 万股，募集9.5 亿元用于天津康仁堂建设“中药产品自动化生产基地项目”，落实项目资金，拟建成年产各种单味中药颗粒共2500 吨、精制中药饮片3000吨的基地，有利于加速全国跑马圈地，未来继续高增长无忧。
8月19日，红日药业董秘郑丹在接受机构调研时表示，该项目主要针对子公司康仁堂，“预计2016年完工，2017年投入生产”。
郑丹表示，康仁堂目前产能不足以维持未来两年高速增长的市场需求，因此公司需要通过增发扩其产能，“近期，该定增方案将报证监会审批”。
定增预案显示，公司拟向不超过5名特定对象，非公开发行不超过4000万股，募集资金不超过9.5亿元，拟用于全资下属企业天津康仁堂建设“中药产品自动化生产基地项目”，项目拟建成年产各种单味中药颗粒共2500吨、精制中药饮片3000吨的中药产品自动化生产基地。
半年报显示，中药配方颗粒实现销售收入5亿元，同比增长53.47%，占公司主营40%以上。郑丹进一步补充道，上半年，公司中药配方颗粒销量前六的省份包括北京、天津、山东、河北、福建、吉林 ，其中，北京占比50%、天津占比10%，符合公司逐渐提高外埠市场占比的目标。
民生证券对红日药业的半年报点评最为看好，在其中报点评上表示：红日药业曾在去年10 月份公布武清康仁堂项目，新增产能颗粒2500 吨，饮片3000 吨。公司去年曾表示投资规模较大需要再融资完成。因此此次增发及项目符合预期。新增产能大幅超于前期牛栏山投产的产能，彰显公司对配方颗粒市场的信心。
今年6月底，数十家券商投资机构与媒体对红日药业进行了密集调研，而调研的对象正是红日药业高管颇为看好的康仁堂中药配方颗粒项目。
相关负责人在接受机构调研时表示，在配方颗粒市场，康仁堂是后来者，开拓南方市场显然不易。不过北京康仁堂药业有限公司总经理吴玢在面对众多投资者的疑问中，坚信康仁堂依靠过去10年苦练内功的研发积累，以及6年的市场营销经验，再加上借助红日药业的资本实力，在南方市场占有一席之地只是时间问题。
蛰伏10年
吴玢称，之所以对康仁堂项目有着强烈的信心，在于公司曾经长达10年的技术经验积累以及看准了未来中药剂型创新的发展前景。
早在1998年，吴玢所带领的康仁堂团队的科研定位就是攻克配方颗粒关键性的工艺技术标准，将来把成果转化到未来的中药大生产过程中。到2008年时，公司向中药行业推广技术，包括其对配方颗粒的理解和认识时，才发现这个行业不太需要他们。
经过一番反思，康仁堂的团队最终选择了向医院直销其配方颗粒，迈入真正的产业化。2008年康仁堂从一个行业新兵，完成当年销售额是300万元，到2013年时销售额接近10亿元。
为何康仁堂能带来市场份额的变化呢？吴玢认为还是得归结到公司前十年的科研努力没有白费。此外，康仁堂配方颗粒销售模式都是直营模式也是其市场成功的关键因素之一。目前整个医药行业主流都是倾向于代理制，但康仁堂选择直营模式是与中医特色分不开的。
此外，康仁堂之所以能成功，是由于了解了中医医生到底在关心什么，那就是中药剂型的创新。为了验证配方颗粒不改变原有煎药方式的药效，康仁堂做了两组对比试验，第一个试验是将两个方子的药材搁在一个锅里煎，另一个实验是将每味药单煎好了配在一起。通过10年的研究，康仁堂最终获得了两种方式完全一样的证据。当公司销售人员将这些证据拿到这些中医临床医生面前，中医医师们终于认可了配方颗粒这一剂型。
康仁堂通过10年的科研，建立了一套属于中药特点的客观标准体系。它依托一套指纹图谱技术，能够用客观的方法来辨识中药质量的优劣。康仁堂最终提出了“全成分”的质量控制体系思路，为中药建立了一套“全成分”的质量评价标准。
康仁堂凭借这些独特优势，在配方颗粒市场一路斩荆披棘，最终获得了资本市场的青睐，也最终被红日药业董事长姚小青慧眼相识，通过2009年到2012年三次资本化的过程，将康仁堂完全纳入资本市场。
千亿市场潜力
尽管目前配方颗粒市场已经形成了50亿元的市场规模，不过红日药业及吴玢的胃口显然不仅限于此。面对券商和媒体机构的市场天花板疑问，吴玢声称，配方颗粒在中医市场上的容量是与中药饮片市场基本重合的，这意味着配方颗粒将会扩大到千亿元市场。
吴玢认为，如果没有红日药业借助资本市场的力量为康仁堂投入重金，康仁堂的市场推广或许不会超过2008年的销售额太多，也或许会慢慢自生自灭。如今到了这一阶段，康仁堂唯一需要做的就是扩大产能。
2012年11月，红日药业对北京康仁堂药业实现了最后一次资本整合，使之成为其全资子公司，红日药业副董事长、康仁堂药业总经理吴玢表示康仁堂独有的质量控制技术红外指纹图谱监控体系使得其在市场竞争中后来居上，吴玢表示康仁堂所实现的在线质量控制，不仅包括温度、压力等工艺参数，还可以对浸出物内在物质的变化进行实时在线控制，在中药提取行业首屈一指。
业内人士曾称，由于康仁堂是国家试点批准的生产配方颗粒6家企业之一，而且是华北地区的唯一一家，具有审批和地域的双重优势，在销量增长上主要的制约因素是自身的产能。不过去年下半年，红日药业高管层以自有资金出资设立天津康仁堂的方式，为下一步拓展市场解决产能瓶颈扫清了障碍。
2013年9月，随着业务规模的不断扩大，公司急需资金进一步扩大产品生产能力，康仁堂与姚小青等14 名自然人签署了《关于出资设立天津红日康仁堂药业有限公司的投资协议》，各方拟共同出资1.5亿元人民币设立天津红日康仁堂药业有限公司(以下简称“天津康仁堂”)，以天津康仁堂为主体建设武清中药产品自动化生产基地建设项目。2014年7月，红日药业为避免与天津康仁堂产生生产经营的关联交易及可能产生的同业竞争，红日药业以自筹资金收购了姚小青等14名自然人持有的天津康仁堂80%股权。8月初，天津康仁堂办理完成相关工商手续，至此，红日药业及其全资子公司北京康仁堂合计持有天津康仁堂100%股权。未来天津康仁堂将利用红日药业的融资平台来筹集项目建设所需资金，有利于武清中药产品自动化生产基地尽快顺利建设和运行。该项目建成后预计能够达到年生产加工各种中药饮片约3000吨；各种中药颗粒剂共 2500 吨；为市场提供稳定供货保障以及为拓展市场提供大力支持。
作为北方配方颗粒市场的霸主，红日药业中药配方颗粒2012年京津地区销售额占比70%，外埠占比30%，而今年公司的目标是京津、外埠各占50%，逐渐提高外埠市场占比。对此，康仁堂总经理吴玢表示，首先要研究南北方用药差异问题，有了技术及经验积累，再开拓市场。如公司在福建省试点就很成功。本次希望通过沪粤两地区的备案审批来拓宽市场。在与券商媒体机构的沟通会上，红日药业董事长姚小青表示，中药配方颗粒标准试点管理可能对行业发展有点限制，一旦行业准入标准放开，中药配方颗粒市场将打开更多的资源和发展空间，康仁堂占有先发优势。
