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如何应对全球经济二重分化

放大字体  缩小字体 发布日期:2015-09-09  来源:中金在线  浏览次数:0
  2015年全球主要国家经济增长分化加剧,美欧等发达经济体温和复苏,日本停滞不前,而大部分新兴市场国家则面临较为严峻的经济下行压力。这种发达经济体与新兴经济体复苏步伐不一致的局面加剧了世界经济不平衡,我国经济发展的外部环境将面临更大复杂性。
二重分化加剧
从经济增速来看,各国经济增长表现为二重分化。第一重是发达经济体与新兴经济体的分化。欧美发达经济体普遍稳步增长,如美、英、法、德上半年GDP分别同比增长2.8%、2.8%、1.0%和1.4%,日本则出现了0.1%的同比下降。相比之下,多数新兴经济体增长放缓,巴西、俄罗斯甚至陷入衰退。第二重是新兴经济体内部的分化。“金砖国家”中印度与中国经济增长较快,上半年分别同比增长7.3%和7.0%;巴西与俄罗斯或将陷入长期衰退,上半年GDP分别同比下降-2.1%和-3.6%;南非经济增长放缓,上半年同比增长1.6%。
从增长动力来看,新兴经济体的经济增长更依赖投资。2015年上半年我国投资对GDP增长的贡献率达到35.7%,无论与发达国家还是与其他“金砖国家”相比都是最高的。一季度印度的投资对GDP的贡献率也达到30.2%,其他“金砖国家”投资对经济的拉动作用均在20%左右。而发达经济体则更看重消费,美、英、法、德、日的一季度消费对经济增长的拉动贡献率均在75%-85%的区间内。
从通胀水平来看,发达国家与新兴市场面临“冰火两重天”。发达国家通胀率虽缓慢上升,但仍远低于2%的目标水平,6月末主要发达国家的CPI同比增幅均在0-0.5%的区间内,部分国家仍处于通缩状态,尤其日本在4月CPI大幅回落。新兴经济体普遍面临高通胀问题,巴西的通胀问题尤为严重,6月份CPI同比增长率高达8.9%,仍在趋势性上升。
从汇率来看,美元加息与中国经济走势成为全球“风向标”。受美元加息预期影响,欧元、日元及大部分“金砖国家”货币均出现不同程度贬值。“金砖国家”中卢布升值,雷亚尔、兰特和卢比均贬值。
从利率水平来看,发达国家低位小幅回升,新兴市场国家保持高位。发达国家因长期实施量化宽松政策,其国债收益率普遍偏低,但随着美联储加息预期渐强,上半年主要发达国家的长期国债收益率出现不同程度上升,尤其在5月份之后上升趋势更加显著。新兴市场由于通胀水平较高,且资本回报率高于发达国家,其国债收益率也普遍偏高。
从财政状况来看,中国、印度、德国实现盈余。2015年上半年,主要发达国家中出现财政盈余的只有德国,为盈余8亿欧元,美、日、英的财政表现均为赤字。大多数新兴市场国家上半年的财政赤字扩大,“金砖国家”中巴西、南非和俄罗斯出现赤字,其中俄罗斯与巴西的财政恶化状况加剧,印度和中国实现盈余。上半年我国财政出现2312亿元的盈余,占GDP比重为0.78%,财政状况较为稳健,但也说明积极的财政政策有待加码。
从政府债务来看,我国债务率仍显著低于发达国家。发达国家的政府债务水平普遍偏高,截至今年一季度末政府债务率最高的发达国家是日本(210.73%),最低的是德国(74.4%),美、法、英分别为102.99%、97.5%和88.5%。“金砖国家”中债务率最高的是印度,一季度末为174.82%,最低的是巴西,二季度末为35.25%。截至上半年我国政府债务余额占GDP比重为69.72%,尽管近年来政府债务上升速度较快,但横向看债务率低于各发达国家,在金砖国家中位列第三,总体可控。
从宏观政策来看,宽松仍是主基调。美国经济虽然稳步复苏,但美联储对加息依然犹豫不决,尤其是近期全球市场波动已使其加息预期延后。欧央行年初推出的量宽政策虽取得了一定成效,但欧元区经济下滑风险依然存在,预计未来将继续保持宽松货币环境,同时也将推进财政整顿计划,大力削减结构性赤字。日本继续推行大规模量宽政策,但通胀率并无显著改善,此外为应对巨额政府债务还推出了缩减赤字和增加税收等财政措施。新兴市场货币政策出现分化,印度、俄罗斯等国为应对经济下行压力选择降息,而巴西、南非等国为抑制通胀选择加息。
对我国经济的启示
第一,面对错综复杂的国际环境,应特别关注国内外风险叠加带来的冲击,及时研判、有效应对。一是要关注美联储加息可能引发的全球金融市场波动与资本流动。二是要关注主要发达国家面临的经济复苏基础不牢固风险,主要影响我国的外需,进而拖累我国的出口复苏。三是要警惕陷入衰退危机的新兴经济体通过贸易和对外投资项目渠道传导至国内的经济风险。
第二,应积极优化投资与消费的经济结构,加大内需对促进经济增长的贡献。我国现有投资主要以粗放式的要素投入为主,未来应当以优化投资结构为主,如通过增加科研经费投入以提高投入产出效率,通过金融改革拓宽中小企业尤其是创新型企业的融资渠道等。未来应当进行收入分配制度改革,并通过转移支付缩小收入差距,健全社会保障体系。
第三,我国居民消费端与工业生产端价格背离严重,应积极化解工业领域的通缩风险。与新兴市场普遍面临滞胀问题而发达国家面临通缩问题不同,我国目前仍处在经济中高速增长阶段,不到2%的通胀水平仍然偏低,尤其是工业生产领域面临通缩压力。化解通缩压力可以多方面入手。从供给端来看,应当积极推进价格改革,利用差别化定价淘汰落后产能,兼并和重组产能过剩行业,并积极引导这些行业“走出去”。从需求端来看,应当继续推进收入分配改革,缩小收入差距,实施积极就业政策,扩大需求。此外,还应大力推进税制改革,加大对中小企业的税收优惠力度和对基础设施、农业、教育等的财政支持力度。
第四,汇率上应选择增强人民币汇率弹性和加强跨境资本监管的政策组合。更加市场化的汇率决定机制将有利于人民币汇率向市场化决定均衡水平靠拢,加强跨境资本监管将有效防范短期投机性资本流出风险。
第五,关注金融市场利率向实体经济传导问题。2015年上半年,我国金融市场无风险收益率保持下降的格局,但金融市场流动性宽松的局面在向实体经济传导过程中仍然受到诸多干扰,实体经济融资难、融资贵的现象依然存在。未来我国的金融市场利率如何向信贷市场传导、短期利率如何向中长期利率传导仍是政策重点。
第六,推进地方政府投融资体制改革,积极发挥财政政策作用。与大多数国家相比,我国财政总体状况良好,上半年财政实现盈余,下半年财政政策的作用空间较大。但从债务规模看,我国依然存在着债务规模增长较快、经济下行背景下政府偿债能力降低、债务信息不透明等问题,地方政府债务压力尤其沉重。未来可通过以下几种途径化解地方政府债务:一是通过地方政府债务置换方式缓解近年来的偿债压力;二是加快地方政府投融资体制改革;三是完善相关法律法规以增加地方政府举债的自主性和透明度;四是积极推进PPP项目落地,加快投资促进经济回稳。

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