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武昌鱼19倍溢价收购被指草率

放大字体  缩小字体 发布日期:2013-08-16  浏览次数:19
   一项总资产仅有1.06亿元的矿业资产(镍钼金属矿),在投资公司手中几经转让后,估值急剧攀升,最终,做实业的武昌鱼(600275)成了接棒者,其拟以溢价19倍的代价全权收购。然而,在钼矿价格走势低迷,市场供过于求的背景下,武昌鱼的该项巨额投资是否值得,恐怕还有待考量。
 
  重组现19倍溢价
  武昌鱼近日发布重组草案,公司拟以发行股份的方式向华普投资、安徽皖投、神宝华通、世欣鼎成和京通海购5位股东购买其持有的贵州黔锦矿业有限公司(以下简称“黔锦矿业”)100%的股权,交易价格为21亿元。
  然而,上述价格与标的资产的总资产之间有着巨额之差。黔锦矿业的总资产只有1.06亿元。这也意味着,标的资产在此次重组中增值20亿元,溢价19倍。
  那么,是什么样的资源值得武昌鱼花溢价19倍的代价收购?
  根据重组草案,标的资产黔锦矿业主要拥有贵州省遵义市汇川区陈家湾、杨大湾镍钼金属矿的采矿权,矿区范围为18.43平方公里,其中含镍金属量9.31万吨、钼金属量15.33万吨。
  公告显示,黔锦矿业在2010年的采矿量为2206.83吨、2011年为2774.51吨。然而,尽管2011年曾对矿产进行了开采,但当期黔锦矿业的业绩并不如意。2011年度,该公司营业收入为2739.19万元,净利润仅为454.94万元。而2012年因未进行开采,净利润则处于亏损状态。
 
  估值两年飙涨15亿元
  事实上,黔锦矿业从2007年设立至今,股权曾几经转让,而资产的估值也随之步步高涨。
  2007年,黔锦矿业由自然人金立、张琨共同出资设立,注册资本1000万元,两人分别持有55%和45%股权。2009年9月,金立和张琨分别将持有的45%和35%的股权以450万元和350万元的原始价格转让给了国盛矿业。
  2011年,黔锦矿业股权频繁转让的帷幕被正式打开。这一年,该公司经历5次股权转让,整体估值也从6亿元涨到14亿元,又从15亿元涨到19亿元。
  2011年1月,国盛矿业将其持有的黔锦矿业800万元出资额(占注册资本80%)转让给通润达;一个月后,还未被捂热的黔锦矿业80%的股权就被通润达全部清盘,其中54%的股权转让给了神宝华通,价格为7.76亿元,另外26%的股权转让给了安徽皖投,价格为3.73亿元;以此来推算,黔锦矿业的估值为14亿元。
  半年后,即2011年8月,神宝华通以2.25亿元的价格将其所持15%的股权转让给世欣鼎成,对应的黔锦矿业的估值为15亿元。
  2011年9月,原始股东张琨、金立将各自所剩的10%股权转让给神宝华通,转让价款合计为1.2亿元。也就是说,其将黔锦矿业估值为6亿元。而通过一买一卖再买,神宝华通共计持有59%的股权。
  2011年11月,神宝华通以2亿元的价格将10.26%的股权转让给京通海;将33%的股权以6.32亿元转让给华普投资,即黔锦矿业的估值为19亿元。
  最终,华普投资、安徽皖投、神宝华通、世欣鼎成和京通海分别持有黔锦矿业33%、26%、15.74%、15%和10.26%的股权。而如今,武昌鱼成了最后的接棒者。
  从上述股权转让的估值可以发现,从2011年最低的6亿元到目前武昌鱼21亿元的收购价,仅两年时间,黔锦矿业的整体估值便暴增了15亿元。
 
  投资钼矿需慎重
  值得注意的是,这是武昌鱼第二次启动对黔锦矿业的重组。2012年8月,武昌鱼就曾发布相关预案,后因手续不全不得不终止重组。
  此前,武昌鱼的该项重组就曾受到市场的质疑。争议的焦点在于,一方面该项重组为关联交易,因标的资产的大股东华普投资和武昌鱼为同一实际控制人,重组被认为存在利益输送;二是黔锦矿业公告的矿产品质被疑存有夸张嫌疑。
  事实上,在分析人士看来,不仅上述事项存有疑问待解,标的资产的估值也有被高估的可能。一位行业人士称,“钼矿的价格自2006年以来一直持续下跌”。
  在这样的大背景下,黔锦矿业的估值又何以从6亿元飙升至21亿元?对此,北京商报记者致电武昌鱼董秘办,但电话一直无人接听。除此之外,武昌鱼花重金从渔业转型矿业是否值得,也值得商榷。
  上述行业人士提示,“现在钼的整个大环境不好,行业供过于求,就算生产也赚不了多少钱,价格也就是成本线上下挣扎,进入这个行业还是要慎重”。
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