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京东还是刘强东的京东吗? (1)

放大字体  缩小字体 发布日期:2013-02-22  来源:贸易谷  作者:贸易谷络  浏览次数:123

  在完成7亿美元的第四轮融资后,京东商城的融资累计已经达到140亿元人民币,有关刘强东是否会失去京东商城控制权的担忧进一步上升,就我个人的看法,这种担忧至少在2013年仍然会是多余的。

  据我的粗略估算,刘强东目前可能仍然持有20%以上的京东商城股份,仍然为最大单一股东,仍然持有董事会半数以上席位。

  事实上,估算刘强东的真实股份是一件困难的事情。为了将问题简单化,我们可以假定两种最极端的情况:2010年以后的两轮融资没有增发股份,只涉及到原有股东的转让;2010年以后的两轮融资不涉及原有股东转让,全部采取增发股份的方式。

  在计算之前,我还选择2011年初作为一个可以确定的起点:当时在接受我的采访时,刘强东透露他和管理层仍然持有公司约50%的股份,而他个人持股约为1/3,在董事会9个席位中,他一个人持有5个。

  他当时对股份和控制权的态度是:必须保持对董事会和公司的绝对控制,否则宁愿将公司卖掉。按照这个逻辑,即便是在第一种情况下,他也不会转让股份,在有多种可选的方式时,他一定会倾向于不稀释他和管理层股份的方案。

  截至2011年初,京东商城一共完成了今日资本等领投的前两轮融资,金额为3,100万美元,以及2010年先后分两次从老虎基金得到1.5亿美元,但这笔融资是后来公布的总计15亿美元的第三轮融资的一部分。

  按照公开信息推测,15亿美元的第三轮融资估值介于50亿~100亿美元之间,7亿美元的第四轮融资估值在73亿~110亿美元之间。

  在第一种情况(即不增发)下:刘强东和管理的持股比例保持不变,董事会结构不变。

  截至2011年初,今日资本等前两轮投资者和老虎基金一共持有约50%的股份,比照第三轮融资的估值,老虎基金这部分投资获得股份介于1.5~3%之间,前两轮投资人共持有47%~48.5%的股份,按当时50亿~100亿美元的估值,价值介于23.5亿~48.5亿美元,以3,100万美元的初始投资计算,回报率达到75~155倍!

  因此,前两轮投资人完全有动机套现部分股份,即便第三轮和第四轮投资人全部从他们手中购买股份,也绰绰有余,后两轮融资所占股份介于21%~40%之间。而在这种情况下,刘强东和管理层的股份不会被稀释,董事会席位结构也不用发生变化。

  在全部采取增发的情况下:刘强东持股仍然超过20%。

  在第三轮融资完成时,管理层的持股介于37~43%,刘强东的持股介于24~29%;在完成第四轮融资时,管理层的持股介于33~40%,刘强东介于22~27%。

  从绝对持股量上看,刘强东和管理层已经失去公司的控股权,但在那次接受我采访时,刘强东曾表示他对董事会的控制比对股份的多少更看重,那么,在完全增发的情况下,在完成三四轮融资后,董事会席位可能由2011年初的9席(刘强东5席,老虎基金1席,前两轮投资人3席),增加到12席(DST、安大略教师退休基金和沙特王国控股公司各1席)。

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