经过去年短暂的止亏后，以南方航空为代表的四大航空公司再度陷入汇兑亏损。四大航空公司上半年累计汇兑损失高达27.7亿元，而去年同期则因人民币升值实现汇兑收益40.58亿元。

     受汇兑损失及其他因素影响，南方航空、东方航空、中国国航、海南航空等四大航空公司中期净利同比降幅普遍超过50%，其中南方航空亏损10.18亿元。不过，四大航空公司上半年共获得政府补贴38.7亿元，客观上冲抵了汇兑损失。

     汇兑损益决定盈亏

     截至上半年底，东方航空外币带息债务总额为667.1亿元，其中美元负债占比96.2%。

     此外，南方航空、中国国航等公司美元负债在其外币带息总债务中占比均超过70%，部分科目美元负债占比更高。

     如中国国航半年报披露的一年内到期的长期借款科目明细中，抵押借款名下美元借款占85.63%，信用借款名下美元借款占比更是高达98.69%。而在今年上半年，人民币兑美元汇率贬值近4%，令美元负债高企的四大航空公司汇兑收益大幅缩水。

     数据显示，南方航空上半年的汇兑损失在四大航空公司中最多，高达10.52亿元，约占该公司当期财务费用的52.68%。正因为汇兑损失高企，加之南方航空上半年综合毛利率仅为9.49%，致营业利润亏损21.59亿元。

     事实上，南方航空上半年营业收入、营业成本及管理费用、销售费用增幅相近，但公司去年营业利润却为1.94亿元，远高于今年上半年的营业利润，其中的关键因素便是汇兑损失主导的财务费用。

     去年上半年，南方航空因受益于人民币升值，从而实现汇兑收益14.35亿元，这在四大航空公司中同样居首。当期南方航空财务费用大幅降至-7.42亿元，相当于增厚南方航空营业利润7.42亿元。若无前述14.35亿元的汇兑收益，南方航空去年上半年营业利润亦会发生亏损。

     上述情况在其他三家航空公司同样如此，中国国航上半年汇兑损失为7.21亿元，去年同期汇兑收益为11.19亿元。因此中国国航去年上半年财务费用仅为2.18亿元，营业利润为12.36亿元，今年上半年公司财务费用飙升至21.95亿元，营业利润亏损3.16亿元。

     此外，东方航空、海南航空上半年汇兑损失分别为6.6亿元、3.37亿元，去年同期汇兑收益分别为11.74亿元、3.3亿元。

     尽管四大航空公司总计27.7亿元的汇兑损失与1600亿元的营业总收入不具可比性，然而汇兑损失却一度成为了影响航空公司营业利润的决定性因素。

     除海南航空外，其余三家航空公司上半年毛利率均在10%左右，东方航空毛利率低至7.8%。

     受毛利率持续低迷及汇兑损失的双重打压，上半年四大航空公司营业利润总计亏损46.3亿元，仅海南航空实现微利1.58亿元。若扣除27.7亿元的汇兑损失，四大航空公司营业利润将降至-18.6亿元。

     获政府补贴38.73亿

     四大航空公司中，东方航空、南方航空上半年营业利润分别亏损23.13亿元、21.59亿元，中国国航小幅亏损3.16亿元，海南航空实现微利1.58亿元。不过，上半年四大航空公司中仅南方航空净利润亏损10.18亿元，东方航空最终盈利1400万元，中国国航、海南航空分别实现净利4.74亿元、4.83亿元。这得益于政府补贴。

     经测算，四大航空公司上半年营业外收入共为49.75亿元，略高于四家公司上半年营业利润的亏损额46.3亿元，其中来自于政府层面的各种补贴合计38.73亿元，约占营业外收入的77.85%。

     对于南方航空而言，本次亏损系自2005年~2006年连续两次中期亏损外的第三次亏损，而中国国航2006年上市以来未发生中期亏损，海南航空历史上仅发生一次中期亏损，东方航空则发生了五次中期亏损。

     记者注意到，东方航空上半年在营业利润亏损23.13亿元的情况下最终实现扭亏，得益于25.32亿元的营业外收入，较去年同期劲增114.39%。

     东方航空营业外收入明细显示，公司上半年共获得航线补贴收入17.16亿元，节能减排专项资金及其他补贴收入合计1亿元，此外还包括超出结算期的票证结算款及燃油附加费5.55亿元。去年同期，东方航空获得的航线补贴收入仅为6.82亿元。

     事实上，东方航空近年来屡获政府大单补贴。自1998年以来，东方航空仅有4个年份中期营业利润为正，其余13个年份中期营业利润均亏损。但东方航空各年度中期以政府补贴为主的营业外收入普遍超过5亿元，近三年则超过10亿元，故东方航空净利润实际亏损的年份相对较少。

     相比于东方航空，南方航空上半年的营业外收入只有11.12亿元，不足以弥补23.13亿元的营业利润亏损。明细显示，南方航空上半年收到各地政府给予的航线补贴及其他航空业发展补贴收入共8.4亿元，去年同期是2.37亿元。由于南方航空收到的补贴收入不及东方航空，致使公司上半年亏损10.18亿元。

     此外，中国国航上半年营业外收入为8.78亿元，其中政府补助为8.18亿元，约占营业外收入总额的93.17%，足以覆盖公司上半年3.16亿元的盈利利润亏损。

     海南航空上半年营业外收入相对较少，仅为4.53亿元，其中航线补贴、税费返还及其他财政补贴共为3.97亿元。

     由此不难理解，四大航空公司营业利润主要取决于汇兑收益，而净利润则与政府补贴息息相关。兴业证券研究员张晓云称，汇兑损失是海南航空等公司中期业绩下滑的主要原因。但他认为，随着旺季需求的爆发，航空运输仍将超预期。