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阿里更改补偿条款或为延缓上市

放大字体  缩小字体 发布日期:2013-03-04  来源:贸易谷  作者:贸易谷络  浏览次数:159

    5.7亿美元的利润“蒸发”,或许暗示着阿里巴巴集团(下称“阿里”)有意延缓上市。

    据雅虎向美国证券交易委员会(SEC)提供的报告,阿里2012年前三季度营收30.61亿美元,全年营收有望超过百度。不过,2012年三季度,阿里却陷入意外性的财务亏损,分析人士认为这项支出可能与支付宝股权转移事件中对雅虎、软银的补偿条款变更有关。

    从分期式补偿变为一次性的5.5亿美元支出,也预示着阿里有意延缓上市的动机。

    净利润“隐形”

    雅虎向SEC提交的报告显示,截至2012年9月底的12个月内,阿里净营收40.8亿美元,较2011年同比增长74%;毛利润27.64亿美元,同比增长78%;利润5.36亿美元,同期增长58%。

    上述业绩是按美国通用会计准则以财报年计算的。如果从自然年来看,2012年前三季度,阿里营收分别为8.06亿美元、10.78亿美元、11.77亿美元,季度复合增长率约14%。

    按上述季度复合增长率预测,阿里在2012年第四季度营收或将达13.4亿美元。以此计算,阿里2012年总营收或达44亿美元,高于百度35.8亿美元的全年营收,但仍低于腾讯,后者于2012年前三季度的总营收就已超50亿美元。

    不过,按照美国通用会计准则,2012年第三季度,阿里在毛利率稳定的情况下,却突发陷入亏损。据2012年前三季度财报,阿里毛利率分别为65.83%、69%、68%;净利率依次为29.19%、27%和-20.9%。

    如果按2012年第二季度27%的净利率估算,阿里在去年第三季度的净利润应达3.2亿美元,但实际却亏损了近2.5亿美元,里外里差值高达5.7亿美元。

    阿里高达5.7亿美元的利润去哪了?

    此种现象也在微博上引发了业内人士的各种猜测。有业内人士认为,鉴于阿里在2012年下半年并未公布有高达上亿美元的投资收购行为,因此,上述5.7亿美元支出或与股权费用或一次性技术费用支出有关。

    《第一财经日报》记者查阅雅虎所提交的SEC报告显示,上述5.7亿美元的“隐形”与阿里在支付宝股权转移一事中,对雅虎、软银两位股东的补偿有关。

    2011年5月,随着雅虎的一则声明,“马云转移支付宝股权”一事浮出水面。为了补偿雅虎、软银两大股东的投资损失,阿里与雅虎、软银三方协议 称,给予阿里的现金回报额为支付宝在上市时总市值的37.5%(以IPO价为准),回报额将不低于20亿美元且不超过60亿美元。

    同时,支付宝将会支付知识产权许可费和软件技术服务费给阿里,该项费用为支付宝及其子公司税前利润的49.9%。当支付宝或者其控股公司上市或发生其他变现事宜后,将不再需要支付上述费用。

    不过,上述协议在去年阿里回购雅虎所持其20%股权时发生了变更。根据修改后的条款,阿里将向雅虎支付先期一次性5.5亿美元现金作为专利授权使用费,并将在后续4年内继续支付相关费用。同时,阿里也同意将部分专利授予雅虎在中国以外的地区使用。

    此外,阿里还获得继续以“雅虎”品牌运营“雅虎中国”4年的运营权;雅虎在中国的投资也将不再受限制。

    上市或遇VIE风险

    那么,阿里为何在回购股权时,提出修改技术服务费的支付协议,从每年税前利润的49.9%改为预先一次性偿还5.5亿美元呢?或许,这与阿里的整体上市计划有关。

    分析人士告诉记者,阿里每年的营收增长率较大,如果按照此前协议,只要不上市,阿里每年向雅虎支付的技术服务费将越来越高,这将是一笔较为不划算的买卖,而更改协议后,阿里可以尽可能地在2015年前延缓上市时间。

    根据2012年5月的回购协议,阿里以63亿美元现金及价值8亿美元的阿里优先股,回购雅虎持有阿里40%股份的一半。据双方协议,阿里需要在2015年前启动IPO,否则该公司未来上市时将无权买回剩余20%的雅虎所持股份。

    而阿里董事局主席马云也多次公开表示,阿里并未考虑过早上市。2012年,阿里进行了多项投资计划,并提出未来阿里CEO人事的调整,这也预示在短期内,阿里仍将以战略性投资扩大整体市场估值为主,而并未将IPO提上日程。

    在做大整体市场估值的动作上,马云在阿里集团、阿里金融、阿里“地网”(物流平台)三个平台上的布局已日趋明朗。有分析指出,2015年,阿里 集团估值将达到1000亿美元以上,而据摩根士丹利的报告,目前阿里的估值约为500亿美元。此外,从年增长率来看,2015年,阿里的营收有望首次超越 腾讯。

    不过,对阿里延缓上市一个不利的因素是,国内政府对于VIE(Variable Interest Entity,协议控制)监管的态度不明。目前,中国正处于“两会”阶段,而“两会”过后,有关部门对VIE架构的态度是从宽还是从紧也将为中国企业海外 上市带来变数。据记者了解,凡客、去哪儿等互联网公司,都已将IPO日常锁在今年年内。

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