二季度出现流出压力是一种积极变化和正常调整

　　数据显示，今年一季度，跟实体经济有关的贸易和投资活动的顺差合计286亿美元，而同期银行结售汇顺差为1592亿美元，显示年初我国面临较大的跨境资金净流入压力。二季度，贸易和投资活动的顺差合计943亿美元，比一季度增长230%，但同期银行结售汇顺差为290亿美元，环比下降82%，表明二季度跨境资金流动呈现偏流出压力。

　　从上半年整体情况看，贸易和投资活动的顺差合计为1228亿美元，而银行结售汇顺差累计为1883亿美元，说明上半年总体上还是呈现偏流入压力。“形象地讲，这叫钟摆效应：年初钟摆摆向右边，流入比较多；二季度出现流出压力，但仍在右侧，没有进入总体偏流出的状态”，管涛说。

　　“这是一种积极变化，也是预期中的正常调整”，管涛说，年初有较强的流入压力，很大程度上是因为境外主要货币利率较低、人民币利率较高，同时人民币汇率又长期单边升值。这种情况下，套利交易比较活跃，导致资本大量流入。二季度人民币汇率双向波动后，境内的企业等机构外汇收支行为发生了一些适应性调整，减少了结汇，增加了购汇，导致外汇供求趋向平衡，意味着国际收支状况改善。“这是我们希望看到的变化，而不是一个意外的冲击。”

　　管涛认为，下半年我国跨境资金流动还会继续保持振荡走势。一方面，国内经济企稳、外贸进出口形势开始回暖、境内外利差继续存在，这三个因素可能会导致跨境资金有流入的压力。另一方面，也要看到中国经济进入了“三期叠加”的状态，存在一些不确定性，主要经济体的货币政策还在调整过程中，也有很多不稳定性，人民币汇率总体上已趋向均衡合理水平。“跨境资金流动出现有进有出的双向波动会成为一种新常态。我们提醒境内的市场主体，要注意调整自己的财务管理策略，从过去那种单边思维转为双向思维，管理好资金和汇率双向波动的风险。”

　　外汇储备增长到了一定程度后，负面作用就会大一些

　　6月末，国家外汇储备余额为3.99万亿美元，已逼近4万亿美元大关。如何看待和应对巨额外汇储备？

　　管涛认为，外汇储备积累增强了中国的国力，提高了我们抵御外部冲击的能力，提高了国际清偿能力。但是，任何事情有利必然有弊，外汇储备多也有一些不利的影响，主要体现为由此带来的央行基歹币投放比较多，可能带来通胀压力、资产价格上涨压力。此外，外汇储备多也会导致经营管理难度加大，并且容易引起国际社会关注，触发一些贸易或投资的摩擦。

　　“外汇储备的增长有利有弊，可能刚开始外汇短缺时增加外汇储备带来的好处是主要的，但随着外汇储备增长到了一定程度以后，带来的一些负面的作用就会大一些”，管涛坦言。

　　管涛表示，应对外汇储备增长带来的挑战，要按照两条思路。一条是控制流量，要继续致力于促进国际收支基本平衡，国际收支趋向平衡后，外汇储备增减就会逐渐收敛，带来的不利影响就会得到有效控制。另一条思路就是要盘活存量，创新既有外汇储备资产的运用渠道和方式，提高外汇储备资源的使用效率。

　　我国宏观债务总体安全，但个体债务风险需要重视

　　国际清算银行最近发布报告对中国外债规模表示担忧，对此，管涛认为，对中国外债的总体判断是宏观债务总体安全，但个体债务风险需要重视。

　　从宏观层面看，我国外债风险基本可控，国家债务安全有保障。“今年3月末，短期外债占总体外债规模的比重达78%，超过了25%的国际警戒标准，这也是国际清算银行提示中国短期外债风险的主要原因。但衡量一个国家债务安不安全有很多指标，不仅仅是短期外债占比这一个指标，从其他指标看，我国外债总体是安全的”，管涛说，比如短期外债余额与外汇储备余额的比重，3月末为17%，而国际警戒标准为100%；再如，债务率、负债率、偿债率这些传统的债务安全指标，中国也都在国际警戒标准内。“近年来外汇局对短期外债增长高度重视，审慎地控制短期外债指标的发放，对于脱离实际贸易背景的虚假贸易融资也进行了专项治理和打击。”

　　“从微观层面看，相关市场主体仍然要高度重视个体债务风险”，管涛提醒道，近年来中国外债增长较快的一个重要原因是，主要经济体实行量化宽松的货币政策，导致全球主要货币利率水平偏低，人民币利率水平相对较高，人民币汇率也长期单边升值。这种情况下，境内企业普遍采取了“负债美元化”的财务操作，积累了大量的美元负债。“这类企业应该根据实际生产经营合理地进行对外债务融资，注意防范跨境资金和人民币汇率双向波动风险，防止将来出现外汇流动性问题或汇率方面的损失。”