融资需求下降，是2月以来资金面宽松货币市场利率走低的主要原因。如果这一趋势延续，意味着全年资金面会出现由经济增速下行引发的“衰退性宽松”。

　　银河证券首席经济学家潘向东表示，1-2月数据显示，总融资规模和信贷量不低，但实体经济不佳，重要原因是2008-2009年信贷大规模投放项目目前到了集中兑付期，不少企业采取“借新还旧”方式还贷而非用于增加投资，因此总融资规模没有多大变化，但实体经济投资增速会出现一些变化。

　　“1月我们调研发现，很多大银行已将贷款利率往上浮了30%到40%，也就是说开始提贷款利率了，因为银行目前来说相对强势。”他认为，如果经济出现提前衰退，银行就不会上浮贷款利率，但经济出现衰退的概率偏小。

　　“今年以来融资需求速度下降得非常快。”民生证券研究院副院长管清友表示，从企业调研情况看，一些现金流充裕企业在收缩规模.

　　银行表示，钱多贷不出去。融资需求下降大大超过信用减速，根本原因可能在这里。

　　“总体而言，今年和去年的不同在于，风险偏好情绪全面下降，避险心态特别明显。经济增速在缓慢下滑。今年可能要防止投资出现断崖式下降，这种情况可能会加重市场避险情绪。”管清友说。

　　管清友表示，应动态来看M2增速目标，今年以来实际上还处于去杠杆过程中，如果按照传统的GDP增速，加上CPI涨幅，再加上几个点的其他因素影响，M2其实并不紧。从短期来讲，最核心因素还是需求因素。

　　非标不死

　　“无论是钱紧还是钱荒，所有问题都是非标资产。”中信证券固定收益部研究主管邓海清认为。

　　1-2月社会融资规模数据显示，信托贷款和委托贷款增量明显减少，这一数据意味着整体而言非标资产增速在下降。

　　“比如说，在去年12月或者今年1月时，敢不敢增加利率债的配置，完全取决于大家对于银行体系非标增速是在下降还是在扩张。只要是增速在扩张，谁都不敢进入利率债市场。”邓海清表示，“非标增速是在大幅度下降的。”

　　不少业内人士认为，非标资产增速影响到央行货币政策和货币市场利率。

　　邓海清认为，在利率市场化初期，在没有通胀困扰之下，货币政策核心使命和手段是盯住金融系统风险。只要金融机构非标资产规模占比下来，那么就意味着金融系统风险是在下行。央行就可在货币市场上放松货币，使收益率曲线变化，增加杠杆操作，以补偿金融机构由于金融产品风险偏好下行带来的收益率损失，然后通过加杠杆来对冲。

　　国开行人士认为，非标资产是银行和其他金融机构逐利的产物。现在，金融机构创新能力非常强，监管永远滞后于创新。从这个角度来讲，非标资产投资不可能有大的下降。银行主动收缩只是暂时的，从长期来看非标资产还会继续增长。

　　融资成本难降

　　邓海清说,我国财政软约束群体，如果其融资份额占比在增加，整个市场利率会上行。委托贷款数量跟信托贷款，还有地方政府卖地收入跟委托贷款、信托贷款是完全正相关的。

　　交通银行发展研究部副高级经理鄂永健认为，实体经济本身融资需求在下降，不只是贷款，非标融资也在下降，因此银行间市场会有多余资金，再加上央行也有一些投放，是2月货币市场宽松原因。

　　他认为，贷款利率长期看还会上行。首先是利率市场化后存款利率上行将推动贷款利率上行。其次是贷款利率下限已放开很长时间。换句话说，贷款利率市场化程度远远高于存款，贷款利率本身下行压力不是很大。

　　他说，整个实体经济融资需求，如不排除较大的负面影响，导致实体经济融资需求不会大幅度下降，会随着整个经济增长出现平稳增长局面。如果一些根本性机制不变，地方政府融资平台对资金需求可能还会保持旺盛状态。货币政策可能还会保持中性偏紧状态。

　　“贷款还是比较稀缺的资源，整个贷款市场的供求还是偏紧的。在这种情况下，在存款利率完全放开后，即便在短期内，贷款利率会因存款利率快速带动出现上升趋势。具体对上升幅度的判断，我们认为在初期上升幅度可能是大概不超过1%，肯定是要低于存款利率上涨幅度，因为毕竟贷款面临着竞争局面。从长期看，贷款利率会上浮1.5%到2%。”鄂永健表示。