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人民币贬值背后央行新思维

放大字体  缩小字体 发布日期:2014-03-06  浏览次数:10
   “人民币近期贬值,市场对它的兴趣都没了,点心债(离岸人民币债券)发不出去,推销的难度也加大了,投资者短期都不想持有点心债。”国泰君安国际环球市场董事雷强对腾讯财经说。
 
  过去半个月,人民币汇率创出自汇改以来贬值新记录。2月18日起,人民币兑美元中间价连续5日下跌,至2月24日累跌0.2%,低至6.1189,而香港离岸人民币即期汇率下挫幅度更大,自2月18日起,5个交易日共计下跌1%。
 
  这样的变化出乎市场预料,因为过去近10年间市场已经习惯人民币汇率单边攀升。市场普遍认为,持续时间如此之长、幅度之大的贬值是央行在释放信号,人民币汇率进入更加成熟的新阶段,涨跌互见将取代单边升值。
 
  央行释放双向浮动信号
 
  法兴中国经济师姚炜接受腾讯财经访问时表示,人民币近期汇率波动是央行干预的结果,这样判断是因为央行过去一段时间不断上调美元兑人民币中间价。同时,在央行持续通过公开市场操作回笼资金的情况下,利率仍然维持较低水平,说明央行在干预汇率,央行的用意在于改变市场的预期,并抑制无风险套利。
 
  “人民币汇率今年1月升值太多,如果央行没有现在的动作,人民币可能现在已经破6了,政府允许人民币升值,但不能太快,要渐进式的,政府主导本次人人民币贬值,指明未来双向浮动的方向。”中信银行国际首席经济学家廖群对腾讯财经表示。
 
  廖群认为,央行下一步可能将人民币汇率波动幅度由现在的1%扩大到2%,提前指明双向浮动的方向,再放开波动区间有助于减少市场动荡。
  
  人民币产品喜忧参半
 
  央行在毫无征兆的情况下大手笔调控汇率,让人民币产品市场有点措手不及。港交所环球市场科股本证券与定息产品及货币联席主管戴志坚透露,自人民币近期开始贬值起,港交所的人民币期货成交量大幅飙升,由此前每日大约700多张,增加至每日6000多张,未平仓的合约数目也一直在增加,到2月底达2万余张。
 
  “逾一半的投资者是买人民币期货对冲风险,因为他们多数买的今年年底到期或者2015年1月到期的长期合约,投资者有的来自内地,也有来自海外,当然也有短期套利的,因为这种产品杠杆很高,仅需支付1%至1.5%的本金,就可做70倍至80倍的生意。” 戴志坚说。
 
  人民币期货成交量放大是港交所喜闻乐见的。为了方便欧美投资者参与人民币期货交易,港交所自3月4日起开放夜间交易,收市后的下午5点至11点,人民币期货产品可以正常参与交易、结算及风险管理。
 
  与人民币期货风声水气的热闹场面不同,点心债的发行和销售遇冷。雷强透露,近期很多点心债发行都延期,除非是质量非常好的公司才能成功发行,比如联合国下属的国际金融公司(简称IFC)刚刚发行的点心债,IFC凭借其“AAA”的评级,拍卖的利率低至2%,比中国国债的利率还低,但最终发行规模受到人民币近期贬值的影响,仅有10亿元,而在平日,IFC这种规模的公司一般都要发20亿元至30亿元。类似的情况还有内地开放商金地,上周计划发行15亿元点心债,但最后仅拍出7.5亿元。
 
  “人民币大幅贬值的可能性很低,但短期还没跌完,对于投资者来说倒不如先持有美元债,等到人民币稳定了再换回点心债。”雷强说。
 
  人民币汇率均衡任重道远
 
  任何一种货币要成为国际接受的货币,在这个过程中免不了要经历汇率大幅波动。但也有一种声音认为,人民币汇率到今日已经接近均衡,根据美国此前提出的评估汇率变差的指标,经常账户盈余占GDP比重的4%即达均衡水平,而目前中国该指标已经低至约2%。
 
  但姚炜认为,人民币均衡水平要动态看,目前人民币的估值已经较前几年合理很多,但长远来看,如果中国还能继续扩大生产力,那么人民币汇率仍有升值空间,此外,短期的资金流动显示,市场仍然看多人民币。
 
  廖群亦表达了类似的观点。“人民币升值趋势不会改变,两会以后公布今年GDP增长目标后,局势会逐渐明朗,对人民币贬值的悲观情绪将会改变,预计到第二季,中国经济开始反弹,人民币将重新升值,但不会天天升,一定是渐进式的双向浮动。”他说。
 
  经过半个月不平静的调整后,人民币汇率贬值趋势仍未止住。央行3月5日设定的人民币汇率中间价低至6.1257,更加贴近市场的离岸人民币汇率当日收报6.1345,较中间价低88个基点。
 
  “人民币本次贬值速度很快,预计完成调整的时间也会较短,可能未来1至2周就能企稳,到那个时候点心债发行商如果愿意多付点利息,点心债发行整体规模还是不会受影响的。” 雷强乐观地预计。
 
  姚伟认为,未来3个月来看,人民币虽然不至于大幅贬值,但仍有贬值的空间,在岸人民币汇率可跌至6.08至6.16。
 
  中长期来看,廖群预计,未来5年,中国经济将保持7.5%至8%的增速,这种背景下,人民币会再升值8%至10%,这将是人民币的均衡水平,到那时人民币也就实现汇率自由化了。但他指出,今年人民币的升值幅度一定会低于去年,约1.5%至2%,升1.8%即可破6,约5.98的水平。
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