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26.2万亿债市闻反腐枪声

放大字体  缩小字体 发布日期:2013-04-19  来源:贸易谷  作者:贸易谷络  浏览次数:150

东方IC 图
  “即使市场人心惶惶,业务还是要做。”杨佩是国内一家中型券商固定收益部的销售交易员,债市因中信证券  固定收益部执行经理杨辉和万家基金固定收益部“灵魂人物”邹昱相继被调查而风声鹤唳,但实质性影响不大,杨佩依然很忙,两个电话的铃声此起彼伏。
  本周,杨辉和邹昱因“代持养券”涉嫌利益输送被调查的消息相继传出。“‘代持养券’这样的做法在债券市场非常普遍,绝大多数机构都在做。不过,考虑到这个业务风险较大,我们公司并没有参与。”杨佩对《国际金融报》记者表示,“除了高杠杆的风险之外,还有操作风险和道德风险。”
  风险与诱惑相伴。自去年以来,债市高歌猛进。政府大力推进债市发展,加之IPO市场停滞,券商纷纷进军债券市场,投行部、自营部、研究部对债券业务的倾斜非常明显,业务量和收益的膨胀,令各机构风险控制滞后的问题暴露出来。
  债券融资规模年增万亿
  截至2012年末,年内债券市场新债发行总额累计已达80688.68亿元
  时间倒退到2012年初,“当时债券销售很难做,到处托朋友、找关系,但愿意买的人很少。”杨佩说,那时很难想象如今一券难求。
  近三年,债市发生翻天覆地的变化,特别是债券融资规模每年均以万亿元的量级增长。Wind资讯统计显示,截至2012年末,年内债券市场新债(不含央行票据)发行总额累计已达80688.68亿元;沪深两市公司债的融资金额达到2488亿元,较2011年同期大增逾九成;企业债发行规模达7858亿元,同比增幅达125%,这也是近5年来公司债融资额首次超过IPO融资额。
  与此同时,在基本面、政策面的支撑下中国债券市场走出了一波牛市,其中,企业债表现最为突出,中债企业债财富指数上涨了7.11%。受QFII获准进入银行间债券市场影响,流入债市的资金暴增。申银万国的研究数据显示,仅3月21日至3月27日,流入中国债市的资金达到创纪录的3.7亿美元。
  市场繁荣,券商受益多,特别是2012年,券商在债券市场的发展取得质的突破。
  数据显示,2011年,中国债务市场融资规模为16336.88亿元,其中短期融资券发行5290.5亿元,中期票据发行7269.7亿元,企业债券发行2485.48亿元,公司债券发行1291.2亿元。真正占据半壁江山的中期票据和短期融资券市场,券商很难插上一脚。
  不过,2012年11月28日以后,情况发生了很大转变。当日,银行间市场交易商协会公告,国泰君安、招商证券  、光大证券  、中信建投、广发证券  、东方证券、海通证券  、华泰证券  、银河证券、国信证券等10家券商“入围”,将有资格参与短融、中票等非金融企业债务融资工具的主承销业务。
  研究机构测算,假设券商可从银行分10%的短融和中票承销份额,考虑到债券市场的快速扩容,券商债券承销业务可以达到大约40%的增长。对于部分业务基础较强,同时承销业务占比较高的券商而言,债券承销业务对收入增长的推动会更加明显。
  券商承销获利上百亿元
  2012年以来券商承销债券金额为13502.03亿元,承销债券金额同比增1.73倍
  债市的走强令机构趋之若鹜,尤其是券商。自2012年7月,IPO陷入停滞状态,不少券商调转枪头试图在债券承销业务方面寻求突破。事实上,2011年初就有不少大型券商,尤其是在中小板和创业板IPO项目上失意的券商,开始向债市承销业务转移,中信证券是具有代表性的券商之一。
  统计显示,2012年以来券商承销债券金额为13502.03亿元,承销债券金额同比增1.73倍,按1%的承销费率计算,券商共获利约135亿元。中信证券合计完成企业债、公司债、金融债、中票、短融、资产证券化主承项目137单,承销金额2154亿元,在所有债券承销机构中位列第一,市场份额占比为13.5%。
  中信证券年报显示,去年第四季度实现自营收入15.28亿元,环比大幅增长259%,期末自营规模680亿元,较第三季度末明显增长。国金证券  行业分析师陈建刚预计,公司在债券和权益投资方面均有主动加仓,权益投资占自营规模比重约在39%。
  除了中信证券之外,部分券商在债市承销方面的表现同样可圈可点。宏源证券  便是个中翘楚。公司年报显示,承销保荐业务成为业绩亮点,2012年完成债券发行1537家,承销金额2833.4亿元,超过历年累计的承销家数和承销金额,较2011年增长了144.7%,债券承销收入5.88亿元,其中,债券主承销金额447亿元,市场份额1.07%。长江证券  非银行业研究员刘俊预计,2013年在债券市场蓬勃发展的背景下,债券类业务将为宏源证券贡献不菲的业绩。
  “代持养券”是行业潜规则
  此次中信证券和万家基金事件是一场由中央高层发起的、针对中国银行  间债券市场特定账户的核查
  证券公司赚得盆满钵满,员工也收到了不少实惠。去年年末,业内有消息称,宏源证券拿出1亿元作为奖金奖给固定收益部门。
  “有的拿着1亿元奖金,有的奖励出国旅游,只有我们苦命地等着IPO抽查。”上海一家券商投行部保代曾对《国际金融报》记者抱怨,“做完这一单,也想着转去做债券算了。”
  不过,并不是所有券商固收部门都能够得到如此多的奖励。“去年第三季度我们提前发放了一部分奖金,虽然不多,但比上不足比下有余,至少能够平衡大家的心态。”杨佩告诉记者。
  确实,面对那些手中操纵着丰富产品、运作着巨量流动资金的金融从业人员,激励是必须的,只是有时激励无法遏制贪欲。杨佩告诉记者,“代持养券”行为在业内非常普遍,“这是一种游离在监管条例边缘的行为,对错都在一念之间,中信证券和万家基金的人在业务操作中可能涉及了私利。”
  所谓的代持养券是指在银行间市场通过不转移实质所有权的交易,而请他人代其持有债券的业务。具体操作是,债券持有方通过银行间交易与代持方达成口头协议,约定将标的债券以一定的价格转让给代持方,经过一定期间再以事先约定的价格由债券持有方赎回;债券持有方通过支付代持方代持期间的资金使用费,保留了债券实质所有权相关的风险和报酬;代持方获得了代持期间让渡资金使用权费用。
  据了解,在“代持养券”模式下,券商可能作为代持方,代持会产生一定的收入,为了拿到代持资格,部分券商也可能采取一些操作手段。“代持养券”可以看作是一种市场营销成本。
  有消息称,此次中信证券和万家基金事件是一场由中央高层发起的、针对中国银行间债券市场特定账户的核查,在这个市场的极度繁荣之下,被波及的金融机构还将陆续浮出水面。

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