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咖啡波动率问鼎全球 对冲基金忙迁徙

放大字体  缩小字体 发布日期:2015-03-09  来源:东方财富网   浏览次数:0
 当你安静地享用着一杯醇香咖啡时,在美国的咖啡期货市场,对冲基金从没闲着。面对2014年波动率最大的品种,咖啡投资者不得不频繁地大规模“迁徙”于多空之间。
 
     “波动率是对冲基金一个‘重要的伙伴’。”混沌天成期货研究院院长叶燕武指出,对于对冲机构而言,波动率既可以作为交易指标,也可以作为交易品种。
 
     不过,波动率之于衍生品市场,仿若萧何之于韩信。波澜壮阔中,既蕴含盆满钵满的机遇,也常见灰飞烟灭的伤悲。
 
     咖啡多头:进时容易别时难
 
     午后和煦阳光下,一杯咖啡,一本书,任时光流逝,静谧的画面令人心怡。
 
     不过,相比于生活中咖啡代表的慢节奏,在大宗商品市场,咖啡价格的走势却是波涛汹涌。
 
     2014年,咖啡经历了牛熊市的轮换,价格大起大落。彭博大宗商品指数显示,2014年咖啡波动率问鼎全球。
 
     据中国证券报记者统计,2014年上半年,洲际交易所(ICE)阿拉比卡咖啡期货大幅上涨,每磅价格从1.1美元左右涨至近2.2美元,翻倍走势令人咋舌。不过2014年10月以来,咖啡期货价格又快速回落,在经历2015年初一波20%大跌之后,咖啡期货价格回落至每磅1.3美元左右,近乎“跌回原形”。
 
     面对如此波澜壮阔的行情,追求高回报的对冲基金绝对不会错过。
 
     2014年2月,对冲基金多头就“倾巢出动”,豪赌咖啡期货价格上涨。支撑多头的理由,正是巴西遭遇60年不遇的大旱。极端天气可能使这个占据全球咖啡产量40%的国家丧失三分之一的咖啡收成。“咖啡市场将会出现500万袋的缺口,这意味着全球不得不将面临咖啡短缺和价格上涨的问题。”英国商品贸易商ED&F Man Holdings Ltd。当时预计。
 
     美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示,截至2014年2月18日当周,美国13个农产品交易所的投机性咖啡净多仓增加10万手至60万手,创16个月新高。就在多头热情高涨之际,咖啡期货价格也是一路狂飙,多头赚得盆满钵满。
 
     不过,面对咖啡这一波动率极大的品种,对冲基金如果没有“见好就收”,那么等待他们的可能就是梦魇一般的反向行情。
 
     在经历2014年的干旱之后,2015年巴西迎来了绵绵大雨。气象数据显示,2月充分的雨量使得巴西大部分咖啡生产地区水分都处于合理状态。咖啡产能复苏在即,不祥预感笼罩在对冲基金多头之上。
 
     大规模仓皇出逃一触即发。CFTC的数据显示,截至2015年2月24日当周,咖啡净多头持仓重挫49%至8167手合约,这是2014年1月以来多头最大规模减持。
 
     2015年来,咖啡期货价格在多头“踩踏”之下暴跌。2015年3月3日,咖啡期货主力合约更是下挫6.22%,一度击穿1.3美元/磅。对此,路透社表示,持续的大跌触及止损卖单,追缴保证金的担忧迫使许多持有多头仓位的投资者结清头寸。
 
     分析人士指出,与原油、黄金等大宗商品相比,咖啡作为农作物季节性明显,特别是对主产国的生长周期极为敏感,其生长属性可能给对冲基金带来套利机会。
 
     不过,也有业内人士告诉中国证券报记者,咖啡可以说是投机性最强的商品之一,历史上经历多次暴涨暴跌,任何供需面的消息或传言都可能引起价格剧烈波动,因此不建议国内大资金介入。
 
     波动率:成也萧何败也萧何
 
     “作为交易指标而言,波动率既反映机会,也反映威胁。一方面,大波动率可以作为入场原因,另一方面,波动率同样是一种风控指标。作为交易产品而言,波动率纯粹是一种盈利工具,比如期权、组合策略等。”叶燕武认为,期权本身就将波动率作为其定价因素,而组合策略中,如对冲基金的事件型交易策略,就与波动率紧密相关。
 
     瑞银资产波动研究专家Ramin Nakisa进一步解释,价格波动是市场消化系统繁忙开工时发出的噪音,如果噪音越来越小,就说明市场没有了新的信息,没有冲击力促使市场震动,市场也将因此没有方向性变化。
 
     因此,对于对冲基金而言,市场需要一定波动率。例如2014年上半年,不论股市、债市,还是商品市场,波动率都明显收敛,一度引发海外市场对于全球金融市场爆发新一轮危机的担忧,很多基金不得不借助杠杆来放大收益率。
 
     “一般来讲,波动率低的资产,其涨跌都有限,因此单位资金的收益率很低。而很多基金、特别是大型资金都有收益率目标要求,这就可能促使其通过加大杠杆的方式来放大收益。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示。
 
     例如,2014年上半年,全球资本市场笼罩在低波动率的寂静之中,市场深受史上鲜见波动率低迷之苦。当年6月,被称为“华尔街恐慌指数”的VIX指数跌至七年最低,追踪全球大型经济体的花旗经济惊奇指数(Citigroup Economic Surprise Index)创下纪录低位,摩根大通Group-of-Seven货币波动指数也创下历史新低,“商品之王”原油波动性则处于2007年以来的最低水平。
 
     低波动率降低了商业公司套期保值的需求,并意味着交易者在进行下一次交易之前,需要更长时间来等待市场价格出现变动,从而导致每日出现较低的交易量。
 
     不过,市场的平静也可能是暴风雨降临的前奏。2014年6月下旬,原油率先开启断崖式暴跌,掀起资本市场的“血雨腥风”。
 
     油价暴跌点燃了期权的火爆行情。自2014年6月末以来,美国“电子交易”原油期权的交易量出现激增,原油期权波动率从15%跃升至30%以上。法国巴黎银行(BNP Paribas SA)驻伦敦股市兼大宗商品衍生品策略师Antoine Porcheret就表示,交易员已在他所认为的关键技术支撑位——布伦特原油为90美元/桶,西得克萨斯中质油(WTI)为85美元/桶——下方做空波动率。
 
     一些私募巨头,如橡树资本、黑石集团等,均募集了超过200亿美元的资金用于投资能源业,以期获得高额回报。有对冲基金经理甚至表示,“原油暴跌是2008年金融危机以来最‘令人激动’的机会。”
 
     不过,成也萧何,败也萧何。在波动率这把双刃剑的游戏中,“一将功成万骨枯”往往是零和市场颠扑不破的真理。
 
     2014年5月底6月初,WTI原油期货净多头头寸规模创下历史新高。持仓报告显示,当时大型投机者积累了超过41万张净多头合约,小型投机者净多头头寸也增加了1.9万张,刷新投资者在原油市场持有净多头头寸规模纪录。不过,后来的历史证明,多头头寸在原油价格“腰斩”的过程中毫无抵抗地灰飞烟灭。
 
     把握“期权时代”脉搏
 
     对于波动率这把“双刃剑”,业内人士指出,对于中国衍生品市场来说,在认识和利用波动率方面,交易所需逐步推出相关波动率相关品种,同时合理修改现有合约或者推出新的合约,增加对市场有“增量”贡献的品种,推出现有品种的期权,这样对市场未来认识和利用波动率会有巨大推动。
 
     “中国需要大力发展期权市场,不仅是场内期权,还有场外期权,同时要加快推出商品期权。另外,还需要积极的加快人才的培养,使得国内金融衍生品市场波动率研究方面取得突破。”程小勇也认为,当前大多数品种的波动率再度收敛,展望2015年上半年,未来一些供需基本面出现明显改善的品种,比如白糖等,可能会具备很高的波动率。当然,如果2015年上半年财政力度超预期的话,所有工业品波动率都可能会放大。总体而言,金融资产的波动率会超过大宗商品。
 
     中国金融期货交易所也表示,将积极筹备股指期权、研发波动率指数。“基于期权交易开发的波动率指数,国际上也称‘恐惧指数’,是宏观政策制定、市场投资决策非常重要的前瞻性指标,交易所将继续推动建设沪深300等大盘蓝筹指数期权市场,使波动率指数更有效地反映市场风险,更好地发挥金融衍生品市场的社会功能。”中国金融期货交易所董事长张慎峰表示。
 
     值得注意的是,作为股票期权的首个试点品种,上证50ETF期权于自2015年2月9日在上海证券交易所上市以来,至今推出恰好一个月。
 
     叶燕武表示,上证50ETF期权为市场提供了一个认识波动率的良好机会,市场参与者需要提高对于波动率的认识,自觉参与其中,未来波动率相关的交易或将成为一个重要的策略组成部分。
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