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3月经济数据释放积极信号

放大字体  缩小字体 发布日期:2013-04-13  来源:贸易谷  作者:贸易谷络  浏览次数:59

    日前,国家统计局、央行等部门陆续公布了3月宏观经济数据。公众最关心的居民消费价格指数CPI同比上涨2.1%;进出口均同比增长,而进口增速更快;新增贷款大幅上升。透过经济数据,市场普遍认为,中国经济依然处于缓慢回升阶段,未来经济前景乐观

    禽流感下拉短期物价不改CPI温和上行态势

    3月份CPI同比2.1%,较2月大幅回落1.1个百分点;环比-0.9%,是自2006年4月以来的最大跌幅。

    市场普遍认为,3月CPI同比大幅回落的主要原因有二,一是春节后食品需求下滑,食品价格环比回落,回落幅度是2003年7月份以来的最大,使得食品价格同比下降3.3个百分点;二是翘尾因素较上月回落0.2个百分点。从重要细项环比来看,猪肉环比大幅下降9.1%,环比回落4.5个百分点,下拉CPI约0.18个百分点;鲜菜、水产品和蛋价格环比分别下降13.4%、4.5%和6.7%,分别影响CPI环比下降约0.49、0.12和0.06个百分点;但3月住房租金价格环比上涨1.2%,是2010年8月以来的最大单月涨幅。

    交通银行(601328)金融研究中心研究员王宇雯表示,“3月份CPI同比超预期回落,"上海死猪事件"对此有较小影响,但基本与3月31日才公布的人感染H7N9禽流感病例无关,禽流感或影响未来短期CPI表现。”

    近期长三角地区陆续出现人感染H7N9型禽流感导致病危或死亡案例,关于此次事件对国内CPI的可能影响等相关问题,交通银行金融研究中心通过对比历史相似时期的物价表现加以了分析和判断。

    目前来看,并未确定H7N9型禽流感可通过人际间传播,但如果这一底线被冲破,就可能出现如同2003年“非典”时期的最坏情形。回顾10年前,从2002年底的“非典”疑似病例到2003年3月,97%的病例出自广东;而同年3月底至5月期间,北京已成重灾区,且全国新增发病数剧增至4000余人,是前一阶段的近四倍。

    非典发生之前,我国恰好处于通缩状态,物价涨幅自2001年底以来就在零值以下徘徊;非典时期的CPI同比涨幅处于见底后缓慢回升通道,不过2003年5、6月份出现小幅向下回调;在此之后,物价涨幅在流动性充裕背景下持续7个月一路上扬。总体而言,当时一轮周期的CPI上行时长持续了26个月,与历史水平基本一致,非典对整体物价涨幅的影响在时间与程度上均有限。

    王宇雯具体分析认为,当时分区域来看,非典初期(2002年底至2003年3月份)物价反映较为缓和,即便在案例多发地广东省,其CPI同比也基本呈现低位回升态势;尽管2003年2月有所回落,但其一个主要原因是与上一年春节错位,并不能完全归咎于非典。2003年4-5月,非典蔓延至北京且处于爆发期,但由于上年基数较低,北京

    CPI同比并未出现异常跌势;不过6、7月份物价涨幅下降明显。

    从食品CPI环比来看,2003年二季度非典高峰期的降幅高于其余年份的同期表现,也高于同处通缩期的2009年食品CPI环比。不过2003年下半年非典消散后,食品CPI环比大幅回升,且高于历史同期水平。

    王宇雯说,倘若此次H7N9型禽流感不会如非典一般在人际间传播、且能有效控制从家禽、鸟类到人的感染渠道,那么短期内仅对局部地区的肉禽及其制品的市场需求和供给有所影响,从而下拉肉禽、蛋类等特定食品的价格。

    由于各类食品之间的需求在短期内具有替代性,如肉禽类、蛋类可被水产品、蔬菜等替代,总体来看,短期内全国CPI同比受到的影响有限。当禽流感阴影消散,在需求回升的带动下,相关价格也将恢复性回升。

    目前,由于H7N9型禽流感病毒来源不明,前期发生在上海黄浦江上的死猪事件也使得猪被卷入漩涡,对市场带来一定恐慌,猪肉市场的短期需求受到影响。“但近期猪肉价格大幅下降的主要原因仍然在于上半年市场供给充足,即便未出现死猪与人感染禽流感突发事件,猪周期也需要到今年下半年才会启动;突发事件则进一步放大了全年猪肉价格的波动程度。”王宇雯表示。

    3月份还有一个数字值得关注,那就是PPI。PPI环比持平,翘尾因素较2月继续下降约0.3个百分点,使得3月PPI同比下降1.9%,上行态势出现反复。3月生产资料出厂价格环比持平,生活资料出厂价格环比-0.1%。

    PPI同比上行趋势有所反复的主要原因在于:一是生产购进成本下降。3月份工业生产者购进价格指数环比下降0.1%,同比-2%较上月下降;国内制造业PMI购进价格指数跌至50.6,逼近临界值。二是国际大宗商品价格表现依然较弱。3月平均国际油价较2月回落,CRB指数基本平稳,同时考虑到滞后影响,国际大宗商品价格弱势抑制了国内生产成本上涨。三是从需求侧来看,国际经济复苏缓慢,国内需求的全面回暖尚需时日。

    王宇雯指出,总体而言,PPI同比短期走势或有反复,但全年回升趋势不变,回升速度将主要取决于国内外需求提振程度。

    国泰君安宏观研究团队薛鹤翔则表示,“温良的CPI表明通胀水平尚处于复苏前期,保证了货币政策立场的稳定。沉静的PPI表明目前经济复苏动力温和,结构转型期部分大宗商品的需求正在改变,中国经济复苏将带动大宗商品价格回升。”

    3月贸易逆差加剧人民币波动

    4月10日,海关总署如期公布3月进出口数据。与过去一段时间相同,3月的贸易数据与市场预期之间存在着较为明显的差距。出口同比增长10.0%,低于上月的21.8%以及市场预测中值11.7%。其中,对美国的出口进一步同比下滑了6.5%,对欧盟的也进一步下滑14.0%。对香港地区、东盟以及台湾地区的出口则分别增长了92.9%、11.6%以及44.9%。

    汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌表示,3月进口受机电产品的拉动,从前两月的5%加快至14%,显示内需回升好于预期。

    受中国进口数据提振,美国股市周三早盘上扬,道指与标普500指数均刷新历史最高盘中纪录。盘中道指最高升至14747.18点,标普500指数升至1576.95点。欧洲股市也得到提振,英金融时报指数前日一度达6380.80点,涨1.07%。

    值得注意的是,3月我国出现贸易逆差8.84亿美元,是自去年3月以来首次出现逆差。对此,交通银行金融研究中心研究员陈鹄飞表示,未来随着中国经济增长的明显回升,与直接投资等相关的资本项下外资流入可能会有所加大;而与此同时,受我国外贸再平衡战略推动,进口金额则将继续保持增长,中国的贸易顺差也可能会有所缩小。未来我国可能会出现“贸易顺差有所收窄、外资流入有所加大”的两重天格局。

    对于我国3月进口增速大大高于市场预期,同比增长14.1%,显著高于市场预期的6.0%,澳新银行大中华区首席经济师刘利刚认为,主因是对美国和台湾的进口大幅增加,尽管日元出现大幅贬值,但似乎对中国从日本的进口并没有特别大的影响。

    从大宗商品进口来看,3月份,原油进口量同比下滑了2.1%,高于上月的-12.1%。铁矿石的进口量则增长了2.7%,高于上月的-13.2%。“需要注意的是,从整个第一季度的数据来看,中国的出口增速大约高于进口增速10个百分点,这也表明中国的国内需求仍然较为低迷。”刘利刚说。

    较为强劲的出口表现,在很大程度上符合中国外汇占款在年初的大幅度增长,刘利刚认为,这种状况可能表明部分热钱通过贸易渠道流入中国境内,以获取中国境内较高的利差。此外,近期香港市场上的人民币存款存量也出现了十分明显的上升,这也与近期人民币的强劲升值相印证。

    据记者了解,从2012年初以来,中国内地对香港的出口与香港公布的从内地进口的数据就开始出现了较为明显的统计差异,市场也一直传言中国的出口商通过虚增出口,将热钱输入内地,同时,出口商也可以获得相应的出口退税。

    刘利刚说,这种现象对于中国的外贸政策却存在着明显的负面作用,首先,人民币升值加速将降低中国出口的竞争力,同时,人为制造的贸易数据可能造成政策失误。

    刘利刚认为,中国应该鼓励进口,并逐步降低对出口的退税规模,以此减少中国的贸易顺差,大规模的贸易顺差也造成了中国的通胀上升以及资产泡沫。短期来看,中国海关需要改善其申报系统,以改善贸易数据的质量。

    “同时,需要指出的是,3月的贸易逆差,表明人民币的强劲升值趋势将难以被央行容忍。从去年第四季度以来,人民币汇率政策显得异常平稳,这可能与央行行长人选悬而未决存在一定的关系,但伴随着最终人选的尘埃落定,我们认为人民币汇率政策的不确定性将逐步减少。尽管近期的人民币升值在很大程度上是因为强劲的资本流入,但伴随着日元的大幅贬值,人民币升值并不符合中国的利益。”刘利刚说。

    从篮子货币的表现来看,人民币兑美元的汇率大约在6.7附近,而目前却实际交易在6.2,这表明人民币短期内存在着明显的高估。因此,刘利刚认为,央行可能提高人民币汇率的波动性来减少资本流入的压力,这也意味着人民币可能在短期内出现走弱。

    联讯证券相关人士则表示,虽然出口增速比前两个月出现回落,但外需回暖因素并未出现变化,只是可能有热钱通过贸易途径流入或海外融资带来的1―2月增速出现异常值,本次增速下降只是均值回归,未隐含真实出口的衰退迹象。

    该人士表示,在出口大幅回落的情境下,今年一季度的贸易顺差为2009年以来一季度的最高值,顺差的U型回弯的周期性将超越季节性,二、三季度的贸易顺差将边际性下降,今年整体的顺差水平对经济的拉动作用缩小,但由于温和的特征,亦不会有2009年那样强大的负面作用,预计处在“中性偏弱”的水平上。

    交行首席经济学家连平则表示,“首季出口强劲回升,在海外需求回暖下未来出口还将较快增长,今年出口对增长的拉动高于预期。3月进口超预期反弹表明国内总需求扩张加快,二季度经济增长将明显回升。未来与直接投资相关的外资以及热钱可能加快流入;而进口则可能阶段性快于出口增长,从而形成顺差收窄、外资流入加大的格局。”

    新增贷款大幅增加显示经济增长温和回升

    关注中国经济数据,信贷需求是风向标。

    3月末,我国人民币贷款余额同比增长14.9%,增幅比上月末下降0.1个百分点;当月人民币贷款增加1.06万亿元,较上月多增4400亿元。新增贷款大幅上升,是因为中国经济增长温和回升,实体经济信贷需求较为平稳。

    值得注意的是,在总体对公贷款较上月明显多增的情况下,当月对公中长期贷款仅增加了2530亿元,比上月少增296亿元,在总对公贷款中的占比也从上月的57%下降到37%;对公短期贷款大幅增加2907亿元,较上月多增1093亿元;票据融资增加了1183亿元,较上月多增了1002亿元。

    对此,连平表示,3月企业中长期贷款较上月少增,这部分是因为企业债券融资对贷款的替代,3月企业债券净融资创有数据以来的单月最高值。在流动性较为宽松、利率较低的情况下,企业特别是大型企业更倾向于通过发债融资。另一方面,当前经济仍处在温和回升当中,经济结构调整过程中企业中长期信贷需求也会缓步增长。

    交通银行金融研究中心鄂永健补充道,“受房产新政细则出台前住房成交量大幅上升的带动,3月住户中长期贷款增加了1718亿元,较上月多增了335亿元。”

    外汇占款是影响市场流动性的一个重要指标,2月新增外汇占款2954亿元,是1月的一半不到,但仍属较高水平。连平认为,2月贸易顺差较大、人民币升值预期下国内企业和居民将资产从外币转换为人民币以及外围流动性宽松格局下资本流入是主因。世界经济形势仍有不确定性。未来外汇占款将继续增长但会有波动。央行数量型工具运用将由大致平衡逐步向以收为主转变。

    鄂永健预计,未来,贷款增加较多和外汇占款可能继续保持较快增长。

    3月,我国社会融资总规模2.54万亿元,分别比上月和上年同期多1.48万亿元和6739亿元。结构上看,不但人民币贷款增加较多,委托贷款、信托贷款、未贴现的承兑汇票均有显著增加,特别是企业债券净融资高达3892亿元,鄂永健认为,这与流动性宽松格局下市场利率较低、企业发债成本较低有关。

    申银万国首席宏观经济分析师李慧勇分析道,3月份社会融资规模2.54万亿元中,信贷占比41.7%,非信贷渠道的融资是社会融资渠道的主体。“日前银监会有关对银行资金池业务的清理、关于地方政府违规融资业务的清理等文件精神,会对影子银行产生一定的影响,但我们看到这些措施更多是规范,而不是取缔,金融自由化带来的非信贷业务的发展趋势不会改变,因此我认为这些措施对社会融资规模总体影响有限。”

    此前,申银万国预计2013年社会融资规模将达到18.9万亿元,比2012年增加3.13万亿元,增长19.9%。李慧勇说,“我们维持这个判断不变。”

    李慧勇也表示,刚刚公布的2月份金融机构外汇占款增加2854.3亿元,3月份人民币升值幅度加大,预计3月份外汇占款仍然有比较多的增加。“按照全年信贷投放9到9.5万亿元,一到四季度"3322"的节奏,预计二季度信贷投放仍将达到2.8万亿元,比去年同期多增3000-4000亿元。”李慧勇说。欧债危机、美国提前退出QE3是外汇占款增加的风险因素,但就未来3个月来看,资金流动逆转的概率应该不大。“因此二季度流动性总体宽松的格局有望延续。”李慧勇表示。

    李慧勇继续表示,未来我国宏观政策总体上保持稳定,主要通过结构性工具进行针对性调控。“对于货币政策,如果外汇占款继续保持目前的势头的话,央行将采取更多的手段例如回购、发行央票等手段来进行对冲,以使得货币不至于太过宽松。由于影子银行业务的发展,货币政策工具在传统的控制信贷、调节基础货币工具之外,更多地将通过利率工具调节市场的流动性。去年的稳健的货币政策在保增长的基调下实际上是偏宽松的,今年的货币政策可能会真正回归中性。现在还看不到上调准备金率、加息的可能。”

    结束语总之,中国经济向好趋势不变,但发展依然面临挑战,正如国务院参事室特约研究员姚景源所说,中国经济目前面临五大挑战,包括经济下行压力与产能过剩矛盾有所加剧;企业各项生产经营成本上升与创新能力不足并存;城乡之间、区域之间发展不平衡;金融领域存在潜在风险;以及经济增长受到资源与环境约束日益加剧。“只有让市场成为推动结构调整和增长方式转变的根本力量,才能够解决中国经济深层次的问题。”

    未来,如国家主席习近平所言,中国经济发展前景广阔,中国将坚定不移推进改革开放,加快转变发展方式,坚定不移奉行对外开放政策,继续为外国企业提供更好的环境和条件,中国的发展将为世界作出更大贡献。

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